股價迫臨千元，開端讓不少中小出資者望而生畏。本年2月28日和3月31日，茅臺股價別離上升至700多元和800元左右價位時，股東人數較上期別離削減20%和6%，組織數略有添加。

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4月25日，上證指數大跌77.78點，前日發布的一季報沒能協助貴州茅臺酒股份有限公司(下稱貴州茅臺，600519.SH)逆勢闖過千元大關。

當日，貴州茅臺跌落1.82%，以952.37元收盤，“孤負”許多組織出資者和媒體的“期望”，千元股刷屏未能完成。

和4月24日164.13美元收盤的全球最大的洋酒公司帝亞吉歐比較，總市值貴州茅臺早已超越前者，但股價尚有間隔。

4月24日，貴州茅臺盤中摸高990元，隨后發布的一季報完成了“開門紅”。年初到3月底，該公司完成運營收入216億元，同比添加24%，完成凈贏利112億元，同比添加32%。本年，貴州茅臺的運營方針是運營收入同比添加14%左右。

早在3月28日，茅臺集團董事長兼總司理李保芳在博鰲論壇上就表明，“未來茅臺求過于供肯定是常態。”他說，初略預算，現在賣的酒滿意不了商場需求的三分之一。

在貴州茅臺杰出成績根本面和對未來的旺盛需求的預期下，上百份研報不斷調高茅臺股價估值。但是，A股的首只千元股誕生不易，自4月8日茅臺股價以900元闖關成功后，股價回旋扭轉上升，一度離千元股僅有1%的間隔。

4月25日，有證券職業人士對21世紀經濟報導記者表明，茅臺股價上不上千元，對該公司來說，更多是象征意義。

值得討論的是，茅臺股價的天花板在哪里?茅臺也曾經歷過大幅跌落或一字跌停現象。茅臺未來是否將經過調整贏利分配方法更好的進行市值辦理?

高估值和“被忘記”的危險

首先上調茅臺方針價至千元的是高盛。跟著年報、一季報運營數據發布，茅臺方針價又被其從1016元上調至1033元。

太平洋證券則表明，考慮外資不會簡單減持且或許持續買入，及未來幾年茅臺仍會堅持必定增速，出酒量從其時的3.2萬噸，進步到5年后的4.5萬噸，以及更遠期的5萬噸以上;出廠價仍會有較大的進步空間，凈贏利率仍會相應進步。依照其盈余猜測，1030元的方針價對應的市值是1.3萬億元，或許是茅臺適當長時期將保持的水平。

4月25日，東方證券以為，因為茅臺出售凈利率有所進步，非標準化產品如精品酒、屬相酒占比進步，帶動白酒噸價上漲，然后上調毛利率猜測，給予1090.23元的方針價。

招商證券表明，展望來年，公司基酒量富余，直營團購持續奉獻報表成績，加上外資持續流入重構估值系統，上調茅臺方針價區間為1000-1100元。

券商對貴州茅臺估值一個賽過一個。

茅臺股價的天花板在哪里?

太平洋證券在調高茅臺方針股價的一起，提出應該理性、客觀地看待茅臺，無論是酒價仍是股價。“因為茅臺現已成為一個標桿、全社會重視的焦點，所以許多工作簡單被擴展。這一起也孕育了必定的危險，未來茅臺股價最大的不確定性仍是估值水平。”該證券公司在陳述中提出。

該陳述以為，除非公司持續大幅進步出廠價和供應量大幅擴展，從而帶動贏利從頭加快添加，否則公司的估值水平難再持續進步，成為未來兩年的估值和市值天花板。

4月23日，華福證券出資司理對21世紀經濟報導記者說，因為茅臺基酒的儲量是有限的，因而茅臺股價階段性的天花板是存在的。橫向比較，同是國際酒業巨子的帝亞吉歐市盈率27倍左右，同處食物飲料職業的可口可樂市盈率是32倍，但產品歸于稀缺資源的貴州茅臺生長性比前兩者都更好。長時間她更看好我國白酒職業，假如反腐危險不影響到該職業，尤其是高端白酒至少還有10年的添加期。但就現在茅臺市值而言，本錢商場對成績的反映和發掘現已很充沛了，她估量茅臺股價打破千元關口后應該有大震動。

海通證券有關人士向21世紀經濟報導記者表明，從年報、一季報對茅臺傳統經銷商的整理撤銷來看，本年貴州茅臺的途徑變革力度史無前例，光是加大直營途徑落地、增厚廠家贏利的盈利估計一兩年都吃不完，會體現在茅臺股價的添加上。但短短一兩個月，茅臺股價添加空間有限。

在21世紀經濟報導記者看來，除了茅臺酒的產值添加有限外，途徑變革也并非一蹴即至。上一年底，李保芳提出本年要進一步理順和完善營銷系統，直到本年4月，由貴州省投標有限公司發布的600噸茅臺酒揭露招商才開端報名。這次投標的6家服務商要求清晰，有在10個以上省(市)正常運營的門店，主運營務收入大于300億元等條件。現在，茅臺的直銷途徑只占整體營收的5%，缺乏11億元，且最近三年直營規劃逐年下降。無疑，直營系統的擴展對茅臺的直營才干和內部辦理才干是一場巨大的檢測。中金公司在茅臺研報中還以為，一季度，直營對貴州茅臺奉獻贏利的難度較大，過高的直營份額不利于茅臺進一步放量和高端品牌的培養，反而會下降經銷商的活躍性。

但大多數茅臺研報對危險僅一筆帶過，并未充沛論述。

本年以來，多家券商上百份茅臺研報均為“買入”、“增持”或“強烈推薦”，僅有興業證券的研報顯現“審慎增持”。該公司于3月29日發布的研報中以為，估計貴州茅臺14%的年添加方針將超預期達到，主張對茅臺長線持有耐性對待，但在危險提示方面，也抽象一句提出宏觀經濟及方針危險，食物安全問題，以及茅臺途徑管控作用不達預期，商場系統性危險。

2017年11月17日，貴州茅臺股價邁過700元大關時，該公司董事會曾發布危險提示公告對市值進行辦理，提示出資者理性出資，不要盲目跟風。

隨即，證監會上海證監局就不標準的研報發布行為還出具警示函行政監管辦法。就題為《貴州茅臺：試解三個問題，高看一輪生長》的研報，上交所以為研報對茅臺未來成績添加及1.85萬億市值空間的研討定論，首要依據對中心產品茅臺酒的出廠價進步及銷量添加的猜測，但該根底假定的客觀依據缺乏且存在嚴重不確定性，對危險提醒不全面、不充沛。

單一股利派現是雙刃劍?

股價迫臨千元，開端讓不少中小出資者望而生畏。本年2月28日和3月31日，茅臺別離上升至700多元和800元左右價位時，股東人數較上期別離削減20%和6%，組織數略有添加。

“最近10年，貴州茅臺的股利分配方法首要是現金分紅。這種單一的股利分配方針是一把雙刃劍。”宿遷學院商學院副教授秦小麗宣告在2017年10月《財會月刊》上的署名文章《貴州茅臺股利分配及其影響要素剖析》指出。

貴州茅臺是現金分紅的活躍踐行者。從2001年以來，貴州茅臺接連每年分配股利。其每股股利自2008年以來堅持在1元以上。該公司上一年的分配計劃是擬每10股派現金盈利145.39元。

秦小麗剖析，作為滬深兩市在現金分配上最大方的公司，大手筆的股利分配是貴州茅臺一向以來的運營策略。在高贏利保證下，錢銀現金高，對公司分配較高現金股利是利好音訊，也有利于削減占用擱置資金的尋租行為。這對垂青現金股利的出資者會發生較大招引力。

一起，從2011-2014年貴州茅臺的股利分配計劃宣告當天來看，股票收益率和超量收益率(指股票的實踐收益率與其正常收益率之差)均為正，闡明短期內其股價動搖較小，股利分配為商場所承受。所以，相對公司的高股價，貴州茅臺持續的高派現股利方針還增強了商場決心。

但她指出，一旦股價持續高位運轉，就會加大中小出資者出資該公司股票的門檻，而發放股票股利則可適度下降每股股價以招引許多出資者。她以為，貴州茅臺可在堅持現行高派現股利方針的根底上，結合公司實踐，靈敏使用股票股利分配方法，這能在必定程度上下降因股價過高而帶來的很多減持危險，也能為其未來股價的上漲留出較大空間。

據21世紀經濟報導記者查詢得悉，早在貴州茅臺上市初期，2002年、2010年、2013年和2014年的分配計劃中，均有每10股送紅股1股。2001年和2003年，貴州茅臺本錢公積金每10股轉增1股。2004年，貴州茅臺除派發現金盈利外，持續實施了每10股本錢公積金轉增2股。其時，該公司的股利分配以現金股利為主，一起統籌股票股利、轉增股本等。

跟著送股和轉增股的呈現，茅臺的股本也逐步擴展。

2006年，茅臺的總股本從4.7億股添加至 9.4億股，是實施股權分置變革計劃用本錢公積金向整體股東每10股轉增10股所造成的。后經2010年派紅送股后，茅臺股本初次打破10億股。到2014年分紅結束，該公司的股本增至現在的12.5億股，一向沒有再添加。

對立高送轉者以為，假如再送股，會有太多投機資金出場，添加股價動搖，影響茅臺股價的長時間安穩。

西南財經大學會計專業的典雅在《上市公司高現金股利方針動因剖析》論文中以為，結合市值辦理理論，股權分置變革后茅臺以長時間安穩的股利方針招引長時間價值出資者，并主動挑選掉短期的投機者，來保護杰出的長時間出資者聯系。

但據21世紀經濟報導記者整理發現，“三公”消費約束方針發布后，茅臺股價發生過幾年的劇烈動搖。2012年至2015年，茅臺從260多元大幅崎嶇，跌幅最高時股價曾腰斬。上一年三季報出爐當天，出資者用腳投票，茅臺股價遭受一字跌停。由此可見，茅臺的市值辦理水平仍然有待進步。

4月18日，貴州茅臺證券事務部有關人士在電話里對21世紀經濟報導記者表明，公司股價上千元后，現在對分配方法調整沒有考慮，仍是以現金分配為主。

這是依據公司詳細的實踐情況和開展需求定的贏利分配方針。即便股價這么高，現在也沒有轉股要求。他說，但上一年的現金分配計劃要等股東大會經過才干實施。

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責任編輯：Rex_05