核心要點：

【資料圖】

上周中藥Ⅱ上漲2.5%，漲幅居各子板塊之首

上周醫藥生物報收9127.08 點，下跌0.77%；中藥Ⅱ報收8294.48 點，上漲2.5%；化學制藥報收10869.26 點，下跌1.48%；生物制品報收8349.69 點，下跌1.83%；醫藥商業報收6604.08 點，上漲0.04%；醫療器械報收7750.57點，下跌1.33%；醫療服務報收7597.61 點，下跌2.07%。醫藥子板塊中僅中藥和醫藥商業實現上漲，其他均下跌。自2023 年以來中藥板塊累計漲幅位居第一，達15.69%。

從公司表現來看，表現居前的公司有：達仁堂、江中藥業、華潤三九、太極集團、桂林三金；表現靠后的公司有：眾生藥業、*ST 太安、*ST 紫鑫、上海凱寶、壽仙谷。

上周中藥PE(ttm)33.03X，PB(lf)3.04X

上周中藥板塊PE 為33.03X，近一年PE 最大值為33.48X，最小值為17.27X；當前PB 為3.04X，近一年PB 最大值為3.11X，最小值為2.22X。中藥行業估值得到一定程度修復，處于近十年均值附近，但依然偏低，仍具估值優勢，中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為167.74%。

中藥材市場行情短期承壓，價格總指數有繼續小幅走低可能上周中藥材價格總指數為245.10 點，較前一周下跌1.1 個百分點，從十二個中藥材大類看，呈現出4 漲8 跌，礦物類藥材價格指數跌幅居首。近期中藥材市場需求持續走弱，淡季信號明顯，受天氣變化及監管力度加強等因素影響，市場行情短期存在一定壓力，預計后期有繼續小幅下跌可能。

政策利好正逐步轉化為業績兌現

從業績看，2022 年中藥上市公司營收規模達3495 億元，平均凈利率為6.9%。

51 家公司實現營收正增長，占比約68.92%；40 家公司實現扣非歸母凈利潤正增長，占比約54%，其中，近11%的公司營收增速超過20%，近34%的公司扣非歸母凈利潤增速超20%。2023Q1 分別有56 家公司實現營收和扣非歸母凈利潤正增長，占比約76%，其中，約36%的公司營收增速超20%，約54%的公司扣非歸母凈利潤增速超20%。可以看到，2023 Q1 以來中藥行業業績呈現恢復性上漲，中藥上市公司表現明顯優于其他子板塊，政策對中藥行業的支持正逐步轉化為業績兌現。此外，由于中藥板塊的國企中藥占比較高，因此國企中藥有望乘國企改革東風迎來業績增長。

投資策略：關注三大投資主線

2023 年，中藥行業投資價值不變，“政策利好＋業績走出低點＋估值低位”共同構建的中藥行業投資機會，我們維持行業“增持”評級。2023 年中藥行業在不變中也蘊藏著變化。變化之一：傳承創新的聚焦點更加細化。2019年以來，中藥行業利好政策密集出臺，政策對于中藥傳承創新的力度在不斷加大，但與此同時，各項配套指導意見也在不斷細化。政策在鼓勵中藥創新、加快審評審批的同時，進一步聚焦中藥質量、臨床安全性及有效性，并為中藥創新指明了研發模式和創新路徑，使得中藥創新更加順暢。變化之二：集采擴面。總體而言，中成藥集采較為溫和，獨家品種價格降幅更小，優勢更為明顯。此外，中藥飲片聯采已啟動，總體思路以“保質、提級、穩供”為主要思路，實行質量先行，加大道地中藥材跨區域的推廣力度。變化之三：醫保基藥目錄調整。基藥目錄和醫保目錄中，中成藥的持續擴容為中成藥醫院端的放量帶來更大空間。變化之四：與新冠、流感感染相關的中藥機會。圍繞2023 中藥行業的變與不變，建議關注三大主線。

主線一：傳承創新線，關注創新中藥和品牌中藥。

主線二：集采雙目錄驅動線，關注獨家品種和OTC 品種。

主線三：感染防治線，關注與新冠、流感感染相關的中藥防治品種。

風險提示

（1）行業政策趨嚴；

（2）行業及上市公司業績波動風險。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯

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責任編輯：Rex_10