南財理財通課題組 黃桂煊、實習生卓曉梅

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據南財理財通最新數據，截至2023年6月7日，今年來全市場已發行凈值型銀行理財產品11,988只。

從風險等級來看，產品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）產品占比4.51%，二級（中低風險）產品占比85.25%，三級（中風險）產品占比8.16%，四級（中高風險）產品占比0.32%，五級（高風險）產品占比1.76%。

從投資性質來看，固收類產品占比95.99%；混合類產品占比2.21%；權益類產品占比0.43%；商品及金融衍生品類產品占比1.37%。由此看出，固定收益類產品仍占據理財產品的主流。

注：收益/回撤=（近1年凈值漲幅-近1年現金管理類產品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤。據南財理財通數據，近1年現金管理類產品七日年化收益率均值為2.34%。

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理財風云榜（固收+權益）： 招銀、建信、工銀、信銀、上銀、光大進入前10

據南財理財通數據，截至6月2日，在理財公司“固收+權益”公募型產品(3年及以上)的近一年業績排行榜中，有6家理財公司上榜，其中招銀理財有2只產品上榜，且位列榜單前二；建信理財占3席；工銀理財占2席，信銀理財、上銀理財和光大理財則分別有1只產品上榜。長期限投資產品大多采取封閉式運作模式，本期榜單中，除建信理財“安享固收類按月定開式養老理財產品”為開放型產品外，其余產品均為封閉型。

從收益指標“近1年凈值增長率”看，招銀理財“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”和“招睿頤養睿遠穩健五年封閉1號固定收益類養老理財產品”分別以6.68%和4.37%的近一年凈值增長率摘得冠軍和亞軍，而建信理財的“安享固收類封閉式養老理財產品”和“‘睿吉’穩健封閉式理財產品”則分別以3.82%和3.08%的凈值增長率位列第三和第四。此外，工銀理財、信銀理財、上銀理財、光大理財同樣進入前10，業績表現突出。

本次上榜的10只產品的近1年凈值增長率算數平均值為3.18%，以現金管理類產品近一年七日年化收益率均值2.34%為參照，高出84bps。

從績效指標“收益回撤比”來看，有3只產品的收益回撤比為負，表明該3只產品的近1年凈值增長率低于近1年現金管理類產品7日年化收益率的均值。而招銀理財的“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”和“招睿頤養睿遠穩健五年封閉1號固定收益類養老理財產品”在收益位列前二的同時，還以4.3688和1.6052的收益回撤比占據績效前三中的兩席，實現了收益與績效雙豐收。相比之下，建信理財“睿吉”穩健封閉式理財產品雖然取得了3.08%的凈值增長率，但其近1年最大回撤達到了3.09%，只能以0.2409的收益回撤比位居7只收益回撤比為正的產品中最后一名。

“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”資產配置情況分析

“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”成立于2020年8月18日，將于2025年8月18日結束，運作期間產品規模維持在840,000,000元以上平穩運行。由其近一年凈值增長曲線可以看出，該產品在2022年Q3期間整體呈平緩態勢增長，而在2022年Q4期間，受債券市場下行沖擊，產品凈值大幅下跌，并于今年開始以較快的速度持續增長。

（“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”近一年凈值增長曲線，數據來源：南財理財通）

2022年8月，央行降息推動市場各期限收益率下行至低位，短端收益率下行空間趨緊，利率上行壓力增大，因此管理人降低了資產組合的久期和杠桿以防范債券價格下跌風險。而在收益率大幅上行之后，資產組合適度拉長了久期，增加了信用債的配置，以期捕捉市場調整機會通過交易賺取一定的資本利得。根據“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”2022年度報告期末的投資組合前十項資產可知，管理人雖然積極配置信用債以賺取債券價差，但其所重倉配置的信用債，“20同股01”“20齊魯Y1”“19 廣發銀行永續債”“21廣發12”和“20碧地01”，均為各地區各行業的強勁企業所發行的高等級信用債，信用評級均為AAA，可見管理人并未盲目進行信用下沉以獲取高利潤。以6月6日為計算日，該理財產品本輪投資周期的剩余期限為2.2年，而前十大持倉中5筆信用債的加權平均剩余期限為2.21年，管理人并未進行期限錯配。

（2022年度“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”期末前十項資產明細，數據來源：招銀理財）

在2023年Q1期間，央行貨幣政策仍以結構性政策為主，在通脹壓力不大的背景下并未主動收緊流動性，在去年Q4收益率階段高位，產品適度拉長久期之后，債券收益率開始下行并達到合理偏低水平，考慮到在經濟逐步復蘇的背景下，債券收益率繼續下行的空間有限，管理人賣出部分債券止盈，降低杠桿與久期的同時實現落袋為安。對比2023年一季度“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”期末前十項資產明細可以發現，管理人賣出了全部或部分“20同股01”和“19 廣發銀行永續債”，而“20齊魯Y1”在2023年2月27日已到期，管理人可能將其持有至到期，也可能提前變賣。在適度減持債券的同時，管理人增持了信托資產等非標資產。

（2023年一季度“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”期末前十項資產明細，數據來源：招銀理財）

針對權益部分，管理人在經濟復蘇方向上保持樂觀態度，但認為2023年A股整體盈利復蘇缺乏大的彈性，因此，在2022年Q4 -2023年Q1期間，產品整體始終維持均衡布局，在此基礎上偏向價值，低配公募基金重倉的高景氣賽道，重視估值修復彈性大的行業，適度超配經濟復蘇和數字經濟兩大主線方向。在2023年Q1季度報中，管理人同樣表明，會對近期收益表現較好的標的擇時賣出以適當止盈。

隨著我國利率市場化進程不斷推進，疊加經濟震蕩，利率波動加劇，債券市場的穩定性大打折扣，持有債券至到期已經不再是獲取穩定收益的絕佳途徑，將債券作為交易性資產反而能夠在利率的頻繁波動中抓住市場機會以獲取更大的收益。敏銳定位市場價格水平、準確研判市場走勢并適當擇時買賣以止損止盈，這是“招睿頤養五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”在本期榜單中收益與績效均表現突出的主要原因。

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（數據分析師：張稆方；實習生：楊曉麗）

（課題統籌：湯懿蘭）

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責任編輯：Rex_08