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螢石資源為不可再生的稀缺性資源。作為重要的不可再生資源，螢石在全球范圍內儲量有限。目前全球查明螢石資源儲量約3.2 億噸，其中南非、墨西哥、中國、蒙古四國螢石儲量位居世界前列，而日本、美國、印度等地基本沒有螢石資源；目前全球螢石資源產量約824 萬噸，其中中國為世界最大的螢石產出國，其螢石產量高達世界螢石總產量的66%，而美國、歐盟等地資源面臨耗盡，出于保護有限資源的目的現已停止開采。我國的螢石開采產業目前仍然存在著較多問題，隨著相關政策的出臺，我國螢石礦產的開采條件漸趨嚴格。

我國電子級氫氟酸進入快速發展時期，但對高純級品類的進口依賴性仍較高。1931年起，我國的無水氫氟酸實現工業化生產，為國內高純電子級氫氟酸的實現提供了重要保障，逐漸打破電子級氫氟酸完全依賴進口的局面。我國電子級氫氟酸產能正持續提高，2020 年國內產能為27 萬噸，2010-2020 年年均復合增長率約15.4%。

面板、半導體領域對電子級氫氟酸要求較高，制備技術壁壘高，工藝難以突破，目前我國出口的電子級氫氟酸產品都偏低端。

三代制冷劑定配額收官之年，逐步走向市場化。2020 年我國步入三代制冷劑基準年時期，國內各氟制冷劑廠商正通過提前布局擴張產能、降低產品價格刺激銷量等方式擴大市場份額，導致三代制冷劑產品暫時面臨產能過剩和市場競爭激烈的局面。目前三代制冷劑產能大幅擴張階段結束，下游消費需求逐步恢復，供應過剩的局面逐步得到改善，制冷劑價格已步入增長區間。隨著行業集中度的不斷提升，預期龍頭企業盈利表現將逐步改善，行業整體將邁入景氣周期。

新能源發展帶動含氟聚合物需求，我國氟化工產業朝高附加值方向邁進。近年來，下游需求的持續增長驅動氟化工企業積極擴張PVDF 產能。由于PVDF 是動力汽車電池和3C 電子品電池里不可或缺的關鍵材料之一，在新能源汽車及 3C 消費電子的帶動下，PVFD 用于鋰電池和半導體工業的柔性管道等方面的需求持續快速增長。據聯創股份，PVDF 擴產周期較長，一般需要2 至3 年左右，且R142b 是生產PVDF 的重要原材料，生產一噸PVDF 需要消耗1.8 噸左右的R142b。根據《蒙特利爾協定書》的規定，目前我國正處于二代制冷劑配額削減期，R142b 的生產配額受到嚴格管控，在下游需求旺盛的情況下，PVDF 將持續維持供不應求的狀態。

風險提示：制冷劑下游需求受疫情影響萎縮；新能源對含氟聚合物需求不及預期；原材料價格波動風險。

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轉自德邦證券股份有限公司 研究員：李驥/沈穎潔

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