來源：讀數一幟

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部分投資者借道ETF抄底新能源，一些主動權益基金已經清倉，仍有新能源賽道基金經理堅定看好。當前新能源板塊持股比例與近五年內最高峰相比有所回落，但仍未觸底

近日，新能源板塊的行情坐了一把過山車。

4月25日，受電池級碳酸鋰價格下跌、部分上市公司一季報業績下滑影響，涉“鋰”相關概念的新能源板塊延續了近期下挫態勢。4月26日，光伏、儲能板塊掀起漲停潮，多只基金估算凈值接近10%。

今年以來，AI猶如平地一聲驚雷，引發人工智能投資熱潮，也瓦解了公募基金新能源大部隊本已不太牢固的信仰。最新披露的基金一季報中，基金經理們也就AI和新能源兩大話題展開了激烈的討論。

梳理一季報數據可發現，投資者正通過ETF抄底新能源，而部分主動權益基金經理，尤其是非新能源行業出身的基金經理紛紛離場。

看空者認為，新能源在AI面前沒有性價比。給出的理由包括“供給過剩，競爭格局迅速惡化，缺乏基本面比較優勢，過去三年累計漲幅過高，機構持倉比例大于科技行業”等。

而看多者認為，市場過度擔心競爭加劇而忽視了行業體量的快速增長，忽視了上游產品價格下跌帶來產業成本大幅下降的現實。經過近一年的調整，當前估值已處于歷史低位，且機構持倉比例大幅回落。

《財經》記者梳理發現，當前新能源板塊持股比例與近五年內最高峰相比確實有較大幅度下降，但仍未觸底。

誰在減持新能源？

新能源與AI之爭無疑是當下全市場最為關注的焦點話題。

根據公募基金一季報重倉數據，當前基金關注度最高的股票中，金山辦公躍居為基金增持力度最大的個股。而新能源方面，除了寧德時代（1456只基金重倉）被小幅增持，陽光電源、隆基綠能、比亞迪等均出現不同程度的減持。

從寧德時代的機構持倉變動來看，增持量最大的是易方達創業板ETF、華安創業板ETF以及廣發多因子，減持量最大的是銀華基金李曉星旗下產品。值得一提的是，李曉星在一季報里表達了對新能源的堅定看好。李曉星認為，新能源板塊的交易占比和估值已經處于歷史偏低的位置，只是市場對于上漲的標的更多地關注利好，對于下跌的板塊更多地關注利空。

陽光電源方面，增持量較大的依然是易方達創業板ETF，減持量較大的是中歐基金葛蘭管理的全市場基金，包括中歐阿爾法、中歐明睿新起點。值得一提的是，中歐基金另外兩位基金經理盧純青與周蔚文則在逆勢加倉。

隆基綠能的最大買家是正在建倉期的泉果基金趙詣，最大賣家依然是葛蘭。此外，王克玉從鄔傳雁手中接手的泓德豐潤、劉偉偉與周蔚文共同管理的中歐明睿新常態、茅煒與王博共同管理的南方成長先鋒也在減持。前述提及的李曉星，不僅減持了寧德時代，也減持了隆基綠能。

相比其他環節的新能源龍頭股，電動車龍頭比亞迪一季度的基金“退潮”現象最為明顯。《財經》記者進一步梳理發現，增持最多的是新能源ETF，主要賣家為廣發基金劉格菘、前海開源崔宸龍、曲揚、中歐基金葛蘭、工銀瑞信杜洋等。

總結一季度新能源龍頭股的持倉變動，可以發現投資者正在通過ETF為代表的指數基金抄底，非新能源行業出身的主動權益基金經理已經開始拋棄這個曾經的“王者”。

從曾經擁擠的新能源板塊撤退，AI成為不少基金經理新的重倉方向。海富通基金呂越超全面調轉方向，大幅降低新能源板塊的配置權重，計算機板塊占比近60%。鵬華基金楊飛清倉了新能源、半導體、軍工等行業，全面奔赴AI的星辰大海。他認為，“新能源、半導體等行業面臨供給過剩，競爭格局迅速惡化的情況，此外軍工行業也面臨‘十四五’末期行業增速放緩的情況。因此新能源、半導體、軍工行業失去了基本面的比較優勢。此外，新能源、半導體、軍工在過去三年累計漲幅大幅高于科技行業，機構持倉比例也大于科技行業。”

誰在看好新能源？

除了抄底與離場者，不少新能源基金經理仍在堅守，也有一些看重“價格”的基金經理開始表達對新能源的看好。

曾經憑借新能源拿下“三冠王”的趙詣進入了一段逆風期。“從一季度來看，基金凈值微漲，表現并不理想。”趙詣坦言，“判斷市場的底部是相對困難的事情。”另一方面，他越來越樂觀。

“一方面，新能源行業經過過去兩年的擴張周期，供給在大部分環節已經出現供過于求的局面，隨著上游原材料價格的快速下跌，在買漲不買跌的心理預期下，全產業鏈進入去庫存階段，原材料價格的大幅下跌將使得終端產品的成本出現大幅的下降，這也將傳導給終端的消費者，意味著隨著產品價格的逐步企穩，更低的產品價格有望刺激需求進一步擴大，在全產業鏈庫存較低的情況下，有望進入新一輪需求提升疊加補庫周期，而頭部公司在這輪降價周期中也經承受住了很好的壓力測試。另一方面，也將有公司陸續進入業績的預告期，對于業績出現拐點或者加速的行業將值得重點關注。”

趙詣表示，考慮到產業鏈公司股價出現大幅調整，估值處于歷史底部的情況下，對于新能源行業的公司越來越樂觀，但后續行業公司間的分化會非常明顯，更需要精選個股。

三年前與趙詣同時登上舞臺中心的另外兩位新能源選手——廣發基金鄭澄然和匯豐晉信陸彬同樣堅持看好新能源。

當前鄭澄然的重倉仍是光儲板塊。他認為，過去三年表現較好的成長賽道包括光伏、儲能等產業趨勢仍在，業績持續兌現。但增量信息較少、市場審美疲勞，在存量博弈的市場中，板塊資金持續流出，跌幅較大。

值得注意的是，鄭澄然第一次提出光儲板塊的估值已觸底：“股價回調后，當前價格已經較為充分反映了悲觀預期，估值也回落至過去5年最低水平，已經具備長期價值。”

陸彬的風格偏向左側價值派。當前環境對他來說，“更清晰地看到行業中優質公司的投資價值”。

華安基金劉暢暢對新能源板塊也保持樂觀。她認為，市場過度擔心競爭加劇而忽視了行業體量的快速增長，忽視了諸如碳酸鋰價格下跌帶來整個產業成本大幅下降的現實。并且部分制造環節存在比較高的技術壁壘，也會使利潤率的調整相對有限。“橫向對比其他行業，我們認為目前新能源的滲透率仍然不高，其體量增加對上下游的企業會形成不斷增強的邊際拉動。當前估值下，我們在這一領域會保持比較高的配置水平。”

新能源的公募持倉見底了嗎？

過去三年里，新能源板塊中沉淀了大量資金，許多投資者急迫地想要知道，新能源板塊見底了嗎？

總結前述基金經理觀點，除了“估值很低”“產業趨勢仍在”的利好，存量博弈的市場環境下，交易的擁擠程度也是判斷底部的重要指標。

一些業內人士認為，在公募基金相對排名和A股單邊市的游戲規則中，基金持倉比例的變化一定程度上反映了資產價格周期，可視為投資的反向風向標。那么，當下公募基金對新能源板塊的持倉情況究竟處于什么水平？是否已經到達資產價格周期的底部？

《財經》記者梳理發現，當前新能源板塊持股比例與近五年內最高峰相比有所回落，但仍未觸底。（注：持股比例指基金持有個股數量合計占個股流通股合計的比例）

根據申萬一級行業分類，電力設備板塊距離最高峰時期持股比例回落38%。主要成分股包括寧德時代（權重18%）、隆基綠能（權重6%）、通威股份（權重3%）等。

進一步查看細分行業可發現，基金持股比例最高的子行業是鋰礦（SW鋰），最高時基金持股占比將近20%。大部分子板塊的持股比例最高峰在2022年中，少量板塊的持股高峰發生在2021年末。（標黃色為持股比例最高值、標藍色為持股比例最低值）

從板塊之間的對比來看，基金持股比例度最高的主要集中在新能源上游環節，包括以鋰礦為代表的能源金屬、硅料硅片等。其次是設備環節，包括光伏加工設備、鋰電池等。值得注意的是，光伏電池組件的持股比例震蕩走高，趨勢與光伏加工設備相反。

從新能源板塊內部來看，基金持股比例回落幅度較大是風力發電、光伏發電、風電整機、電動乘用車、鋰、能源金屬、硅料硅片等。持股比例仍相對較高的是蓄電池及其他電池光伏、光伏電池組件、光伏設備等。

以下為主要細分板塊權重股明細：

回顧今年以來AI的崛起和新能源的調整，如易方達陳皓所言，“亮點不多的經濟基本面遇到無處安放的流動性，AIGC（人工智能自動內容生成）和部分國企相關板塊獲得了邊際資金的巨量涌入，機構短時間劇烈、集中的調倉行為，進一步加劇了市場結構的分化。”

“面對新技術的涌現，人們總是容易高估短期影響，而低估長期影響。”計算機專業出身的中歐基金許文星坦言，技術進步引發的社會關注會促進大量熱錢投資該領域，短期內創造出更多的應用需求和新增供給，但瞬息萬變的技術路線和競爭格局也會使得在該領域投資獲得長期回報的不確定性快速上升。

許文星表示，他已經降低了部分股價上漲較多、價值修復顯著的科技類企業的頭寸比例，增持了部分估值較低的醫療、消費、制造相關的公司，“我們認為這樣的再平衡將使組合整體的長期風險收益比處于更為優化的狀態。”

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責任編輯：Rex_26