中紅普林醫療用品股份有限公司(下稱“中紅醫療”)最近比以往任何時候都需要上市融資。
因過去兩年不斷擴張生產線,其償債水平已低于正常線。截至2019年年末,公司一年內要償還的債務達到2.34億元,而貨幣資金僅0.71億元,流動負債已大幅超過流動資產,流動比率與速動比率僅0.86與0.56。
如果本次IPO成功,中紅醫療現金流危機應能暫時減緩,但業績波動性能否解決仍是未知數。
抗風險能力堪憂
隨著疫情海外蔓延,中紅醫療訂單量隨之大漲,公司也乘勢加快IPO的進程。
公開資料顯示,中紅醫療主營產品是丁腈手套、PVC手套等一次性健康防護醫療手套的研發、生產和銷售,產品主要銷往美國、歐洲、日本等境外市場。
2020年4月17日,中紅醫療第三次提交招股書。或許是被“抗疫”概念賦予了莫大信心,這一次公司沒有再避重就輕,而是大方承認了諸多不確定性。
招股書顯示,公司出口收入享受13%的出口退稅率、原材料采購價格易受石油價格等影響,若以上條件變化,將給業績帶來影響;人民幣匯率波動、國際形勢變化也將對經營造成風險。
而公司自有品牌銷量不佳將加重這些風險:“公司銷售以境外ODM(代工生產)直銷為主,自有品牌‘中紅普林’在國內少量銷售”。
簡而言之,作為一家經營依賴出口的代工生產商,中紅醫療的命運幾乎被海外巨頭牢牢控制。因而在每個合適時機,公司都積極提交上市申請。
2018年2月,證監會曾經就當時的招股書提出多達55條反饋意見,涉及到可持續經營能力、關聯交易、外部風險等諸多方面。2018年3月,中紅醫療補充了相關資料再次提交招股書,但隨后不久便撤回了上市申請。
在最新一期的招股書中,大多數被證監會關注的問題已被解決,譬如大客戶與供應商為同一人的情況不再出現、關聯交易減少等。
不過其中也有“漏網之魚”,2018年證監會曾對中紅醫療子公司經營問題提出質疑,但在最新招股書中,相似的問題仍然存在。
2019年,中紅醫療七家子公司中有五家虧損,其中四家為北京林普、江西中紅、香港中紅商貿、美國聯合醫療,虧損額分別為117萬元、214萬元、32萬元、154萬元。上述公司分別負責手套產品的國內銷售、一次性手套生產、境外銷售中轉貿易服務、境外營銷服務。
五家虧損子公司中更為典型的是唐山中紅塑膠,該公司于2013年成立,但一直未開展實際經營,其名下資產僅為一處土地及部分房屋建筑物,2019年營收與凈利潤分別為0元與-21萬元。
凈利潤波動起伏
既然證監會已指出問題,中紅醫療為何“明知故犯”?答案或許依然繞不開公司所面臨的外部風險。
招股書顯示,中紅醫療的產品以出口為主。2019年,公司境外銷售為公司貢獻了10.9億元收入,在總營收中占比超九成。
受諸多因素影響,中紅醫療過去幾年營收雖穩步增長,凈利潤卻波動不平。2016年公司歸母凈利潤同比下滑9.69%至0.38億元,2017年增速轉正后,2018年再次同比下滑12.83%至0.57億元。
2019年公司業績增速再次轉正,營收與歸母凈利潤達到11.7億元、0.89億元,分別同比上漲21%與57.5%,但盈利水平卻未出現顯著提升。
2017年至2019年,中紅醫療毛利率分別為19%、17.5%、18.9%。值得一提的是,公司毛利率低于同行可比上市公司英科醫療、藍帆醫療,三年毛利率差異均超5%,公司解釋稱,這是由結算模式、成本差異等因素所導致,另外,部分同行具備原材料議價優勢。
這也就意味著,公司過去一年的漂亮業績可能是周期波動的結果,而非持續經營能力實現了飛躍。
賒銷現象的加重也從側面佐證了這點。2019年公司應收賬款達到1.61億元,此前的兩年為1.33億元、1.53億元。前五名客戶應收賬款余額占比首次超50%,此前在40%左右。
“隨著公司經營規模及收入規模的增長,應收賬款金額亦同步小幅遞增。”中紅醫療對此解釋稱。
近幾年來,中紅醫療大力發展自有品牌、完善上下游生產鏈;寧可虧損也要保證子公司的運營,以發展國內生產、銷售、技術開發、中轉貿易等業務,或許正是出于解決上述問題的考慮。
現金流壓力浮現
在設立子公司的同時,中紅醫療還在加速擴張生產線。
Wind數據顯示,2019年公司固定資產已逼近5億元。2015年至2017年,這一項目穩定在2.5億元左右,2018年突然驟增至4.02億元。
以中紅醫療目前的財力和負債結構,能否支撐它繼續擴張?答案比較模糊。
2017年到2019年,中紅醫療短期借款逐年擴大,分別為0.75億元、1.8億元、1.9億元。“這是由于公司生產經營規模擴大,對運營資金的需求有所增加,及投資建設丁腈手套二期生產線、江西中紅PVC手套生產線等”。
短期內,公司面臨較大的償債風險。截至2019年年末,中紅醫療貨幣資金僅0.71億元,但一年內要償還的債務就達到2.34億元;公司流動負債已超過流動資產,分別為5.06億元、4.37億元;流動比率與速動比率僅0.86與0.56,低于2與1的正常值。
最新披露的招股書中,公司將募集資金增加至5.79億元,其中4.29億元用于丁腈手套項目,1.5億元補充流動資金。2017年、2018年其提交的招股書顯示,計劃募資金額分別僅有2.87億、3.64億元。
這種情況下,中紅醫療對上市的渴望就不難理解了,但即使上市成功,目前問題也并非能完全迎刃而解。公司在招股書中提示風險稱:“募集資金到位并投入項目建設后,公司資產規模及對應的折舊、攤銷費用將明顯增長,存在經營業績下滑的風險;項目建成后若未來行業發生波動、市場環境不如預期,募投產能若不能及時消化,可能導致實際收益不達預期。”
上述種種難題如何解決呢?招股書發布后,《投資者網》聯系到公司進行詢問答案,但一直未獲相關回復。
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責任編輯:Rex_08