一季度，廣受關注的明星基金經理們在保持對大消費和科技類股票較高配置的同時，對疫情“黑天鵝”影響明顯的醫藥股也普遍超配。與此同時，由于趕工和財政刺激的因素，與基建相關的行業景氣度也獲得了基金加大了配置。
開年迄今的權益類基金排行榜上，醫藥主題類基金已經取代科技主題基金占據前列，截至4月23日收盤，在股票型基金和混合型基金的排名中，多只醫藥主題類基金最新的凈值增長率已經超過了30%。對應看基金一季報，2019年出盡風頭的明星基金也大多順勢調整了重倉思路，例如去年的狀元劉格菘就在首季增配了醫療服務。同時，今年繼續維持強勢的黃興亮則減持半導體加倉醫藥。
在接受《紅周刊》記者采訪時，上海證券基金分析師楊晗指出，從行業配置情況看，一季度公募基金加倉較多的為科技、醫藥生物、消費，減持較多的為電子、非銀金融、房地產等。由此可看出，在新冠肺炎疫情影響下，部分基金經理減持了可能受海外需求負面影響的制造、保險等行業，增持與內需更為相關的消費、醫藥、新基建等。多數基金經理判斷，醫藥、科技板塊值得長期看好。
多位明星掌門人倉位逆市升至九成
受新冠肺炎疫情影響，內地股市第一季度表現跌宕起伏，公募也在積極應對市場變化，對手中的持股倉位進行了及時調整。天相投顧數據顯示，一季度公募基金整體股票倉位降低1.45個百分點至73.43%。其中，可比的股票型基金倉位從86.95%降至85.97%，可比的混合型基金倉位從73.27%降至71.54%。
雖然從整體倉位變化看，公募基金一季度持股倉位略有下調，但仍可看到有很多明星基金經理選擇逆市加倉，進行長線布局，比如明星基金經理丘棟榮(中庚基金)。資料顯示，丘棟榮目前一人同時管理著中庚旗下僅有的三只權益類產品。從一季報披露的情況來看，價值領航、小盤價值、價值靈動三只基金的倉位均較上一季度有了一定增加，中庚價值領航的股票倉位從上一季度的86.17%增至94.08%，中庚小盤價值的股票倉位從上一季的92.62%增至93.64%，中庚價值靈動的股票倉位從81.32%增至91.22%。
對于所管理產品悉數“增倉”的原因，丘棟榮在季報中闡述了邏輯。以最晚成立的中庚價值靈動為例，他指出，一季度A股波動加大，上證綜指再次回到3000點下方運行，中證800指數(4041.1251， -42.35， -1.04%)風險溢價水平具備較強的投資吸引力。從基金構建的股債預期收益差指標來看，股債預期收益差的歷史水平處于接近90%的分位，是極具配置價值的時點。因此，基金保持了高倉位的配置。“后市仍將堅持低估值策略，重點挖掘醫藥、科技和廣義制造業中的高端制造及細分民營龍頭公司。”丘棟榮進一步強調。
無獨有偶，去年的年終狀元廣發基金的劉格菘也在加倉。天天基金網的數據顯示，劉格菘目前管理的基金數量已經接近10只。我們重點看去年的三甲產品雙擎升級、創新升級、多元新興。從一季報的股票倉位看，雙擎升級的股票倉位從上一季的74.64%增至首季末的83.53%;廣發多元新興的倉位從81.44%提升至89.24%;此外，廣發創新升級股票倉位從86.98%微升至88.53%。
劉格菘在創新升級的季報總結中間接解釋了當季加倉的原因：“一季度A股市場震蕩幅度較大，考慮到科技成長和自主創新行業在中長期仍有較長成長潛力，因此基金繼續重點配置了科技創新和新能源等成長行業，同時適當增加了對醫藥服務行業的配置。”
從兩人的投資軌跡上，我們大致可看出，整體主動權益類經理們的首季心路歷程：利用市場調整的契機選擇錯殺品種布局中長線投資。
醫藥類主題公募“受寵”
除倉位外，板塊上增倉最為突出的是因疫情導火索提升市場關注度的醫藥板塊，年初至4月23日，申萬醫藥生物指數上漲了19.6%，跑贏大盤26個百分點。天相投顧數據顯示，首季恒瑞醫藥(95.280， -0.77， -0.80%)、邁瑞醫療(265.670， -4.85， -1.79%)和長春高新(575.000， -9.96， -1.70%)攜手殺入重倉股前十，對比上一個季度，三家醫藥板塊中細分行業的龍頭均向前大踏步提升了排名。此外，康泰生物(132.280， -2.72， -2.01%)、藥明康德(99.900， -2.40， -2.35%)、華蘭生物(49.270， -1.75， -3.43%)、愛爾眼科(43.960， -0.07， -0.16%)、樂普醫療(40.010， -0.56， -1.38%)等標的股也成功殺入本季基金重倉股前五十位。
直接受益于醫藥股行情的是醫藥類主題公募。在季報總結中，《紅周刊》記者發現，對于醫藥大健康這類看似壁壘很高的專業領域，純醫藥類基金經理還是彰顯出過人一籌的實力。例如華夏樂享健康的基金經理就直言，在前期積極布局了疫情防護相關標的，并在市場情緒高漲時果斷減持，基金積極在互聯網醫療、醫藥創新、轉基因育種、關鍵原料藥以及維生素等上進行了配置。得益于此，截至4月23日收盤，目前該基金年內凈值漲幅超過35%，暫居混基首位。
從重倉股的調倉思路來看，在醫藥類基金中，華夏基金陳斌的調倉力度相對較大，他將上一季的半數重倉股調出十大行列。而首季第一大重倉股九州通(19.680， -0.50， -2.48%)年內的漲幅已經超過40%，但是最為驚艷的重倉股還“另有人在”;基金經理在首季重倉的抗疫消毒類股票英科醫療(54.900， -1.92， -3.38%)，年內的漲幅目前已經超過了240%。對應季報總結中基金經理的觀點，大體可以推斷，首季后期陳斌降低了該股的配置，因此英科醫療季末僅列重倉股第七位。但即便如此，按照持倉市值占凈值比3.54%和基金首季股票倉位73.78%來推算的，該基金對基金組合的貢獻大約為2.61%。值得注意的是，該基金最新的十大重倉中并沒有恒瑞醫藥、邁瑞醫療、長春高新這樣廣受追捧的標的，從一個側面反映出基金經理的慧眼獨具。
《紅周刊》記者在查閱基金一季報時發現，諸多專注科技類成長股投資的掌門還是在科技板塊中進行了子行業調整，比如對前期漲幅較大的半導體和芯片等進行了減倉，維持對5G概念股的配置力度，同時對以數據中心和云計算為代表的信息技術板塊明顯增配。
以銀河基金的成長股高手鄭巍山為例，作為去年5月才上任的基金經理，他掌舵銀河創新成長一炮而紅，全年產品凈值增長率接近翻番。對比一季報和四季報重倉股，《紅周刊》記者發現，上一季所持有的京東方、北方華創(132.000， -1.48， -1.11%)、信維通信(37.560， -0.67， -1.75%)在本季退出了十大之列，同時基金經理較大幅度減倉了歌爾股份(17.330， -0.65， -3.62%)和聞泰科技(91.750， -2.39， -2.54%)，取而代之的是中科曙光(44.430， -1.57， -3.41%)和恒生電子(94.710， -0.43， -0.45%)，兩只股票分別位列第一大和第三大重倉之位。作為同時兼具新基建概念的首季頭號重倉，鄭巍山持有中科曙光的持倉市值占凈值比達到8.22%，再結合一季度基金的股票倉位88.54%來測算的話，中科曙光對基金組合的凈值貢獻約為7.28%。“疫情沒有改變這一輪的科技周期，我們也相應地做了一些調整，加大了部分新基建相關的配置。”基金經理如是表示。
“核心資產”中必選消費地位突顯
除去鄭巍山外，2019年涌現出的科技股高手實際還有很多，如胡宜斌、馮明遠、郭斐、蔡嵩松、黃興亮等。究其原因，由于科技主題類產品已經成為各家頭部公募的標配，因此去年各家公司似乎都培養出一位科技能手。但是從今年首季持倉變化看，似乎他們的持倉開始有逐漸松動的跡象，很多非科技類股票也被他們收入囊中。
具體來說，成名于信達澳銀新能源產業的馮明遠在今年首季的重倉股中就破天荒地選擇了中信證券(22.700， -0.22， -0.96%)和華泰證券(17.440， -0.27， -1.52%)兩只券商股;而在圈內被譽為成長股獵手的胡宜斌(華安基金)，以他的成名作華安媒體互聯網為例，重倉股從上一季度的風格漂移轉回到了基金契約的范圍內，但是科技的痕跡就沒有之前濃烈了，首季他僅保留了萬達電影(15.090， 0.10， 0.67%)、浪潮信息(37.940， -1.32， -3.36%)、奧飛娛樂(6.520， -0.26， -3.83%)三只上季“老股”，新進重倉了分眾傳媒(4.310， -0.07， -1.60%)、芒果超媒(44.250， 0.44， 1.00%)、華策影視(7.320， -0.15， -2.01%)等多只影視傳媒股。此外，去年成名的科技少俠郭斐(交銀施羅德基金)更是在十大重倉股中新進了保利地產(15.840， -0.05， -0.31%)、中國太保(28.420， -0.79， -2.70%)、興業銀行(15.620， -0.09， -0.57%)等藍籌類的股票。
對此，接受《紅周刊》記者采訪時，長量基金分析師王驊指出，從基金一季報反映出，大部分科技主題基金都有在做行業分散，其中以胡宜斌為代表的選股型基金經理，拓展能力圈的主要原因就是標的股足夠便宜。
其實，為了應對科技類爆款頻出、科技股估值水漲船高、部分子行業在疫情中遭遇產能供需矛盾，這種科技能手的多樣化選股趨勢也是他們順勢而為的結果。不過，所新拓展的標的并非長期游離于公募視線之外的生僻股票，基本屬于公募追捧的熱門標的。除去醫藥和科技外，就公募中根基最為扎實的“核心資產”而言，實際上一季報中也反映了戰疫背景下的子行業地位浮沉。
根據中泰證券的最新一季報分析，其中可選消費和金融、房地產一并成為公募重倉下降幅度最大的大類行業，但是若從消費類的具體細分子板塊來看，食品飲料行業的實際倉位是提升的，進一步說明必選消費品的居功至偉。
以消費類基金中翹楚的易方達消費行業為例，《紅周刊》記者查閱該基金季報重倉股發現，首季的十大重倉股與去年四季報中別無二致，但是重倉的次序卻發生了翻天覆地的變化。具體說來，順鑫農業(62.800， 1.33， 2.16%)從上一季的第六重倉一舉升至首位，而作為可選消費中的龍頭股一族，美的和格力的重倉次序則有所下沉，僅有伊利和東阿阿膠(28.160， -1.55， -5.22%)兩只十大末尾的股票排序與上期一致。
對此，易方達明星基金經理蕭楠在季報中指出：“海外疫情爆發后，全球金融市場震蕩劇烈，流動性急劇萎縮，我們在短期流動性風險釋放后又加倉了之前下跌較多的食品飲料等板塊。我們認為當前的持倉性價比已經較高，長期看來，不少個股還將受益于行業格局而有持續改善。”不過，他也在近期的一次公開路演中指出，疫情結束后不會有報復性消費發生。
相比蕭楠重倉中的消費藍籌，中歐消費主題的重倉思路似乎更接“地氣”，其選股清晰地體現出特殊時期的時代烙印。對比十大重倉，基金經理首季用新寶股份(23.230， 0.25， 1.09%)、集友股份(35.050， 0.00， 0.00%)和芒果超媒替換了上一季中的格力、完美世界(46.620， -1.38， -2.88%)和茅臺，同時隸屬于速凍食品領域的安井食品(97.230， -1.32， -1.34%)從上一季中的第九大重倉一躍升至本季的第三位，而超市概念家家悅(33.760， 0.06， 0.18%)也順勢奪去了中國國旅(87.690， 1.13， 1.31%)的頭號重倉地位。對此，該基金的基金經理在季報中闡述了他的選股邏輯，圍繞成長性、持續性、穩定性三條原則在消費行業內自下而上選股;在絕大部分行業消費增速放緩的背景下，尋找行業供給側發生變化的龍頭公司進行投資，挖掘了養豬、生鮮超市、速凍食品、游戲等行業中的優質公司。
展望接下來掘金消費板塊的投資思路，盡管不時有刺激消費的政策出臺，但如蕭楠一樣，多數基金經理似乎并不樂觀。嘉實瑞享定期混合基金經理張金濤就表示，海外疫情進展仍難預料，從供給和消費端都對中國的不少行業帶來不確定性。一方面大多數歐美國家的第三產業占比大，居民消費大多依賴于工資收入，各國采取的防疫措施勢必對其消費能力產生較大負面影響。另一方面，中國制造業早已深入參與全球分工，一些國家的供應鏈出現停滯也會影響中國企業的需求。
基建或成下一條主線
除去聚焦當季的倉位和重倉行業個股外，對于接下來布局的思路和板塊的方向闡述也是基金經理在季報中的規定動作。綜合《紅周刊》記者查閱的數份季報，除去上述幾大熱門板塊外，基建板塊也是基金經理在季報中提及較多的內容。
除了上文中提到了鄭巍山，融通基金的明星基金經理鄒曦在季報總結中就指出，國內由于復工的持續，經濟生活日趨正常化，部分消費行業的數據也明顯見底回升。同時由于趕工和財政刺激的因素，某些基建相關行業的景氣度預計會持續提升。從其執掌融通景氣行業重倉股來看，除去立訊精密(41.240， -0.21， -0.51%)、萬達信息(21.260， -0.19， -0.89%)、長春高新、三棵樹(109.550， 1.18， 1.09%)外，其余的6只重倉股均與基建概念沾邊，甚至其當季的頭兩號重倉股恒立液壓(67.540， -0.47， -0.69%)和三一重工(19.200， 0.09， 0.47%)均為工程機械板塊的龍頭股，在近期市場表現中，紛紛創出股價新高。值得注意的是，季報顯示基金持有兩只機械龍頭均已“超標”，持有恒立液壓的持倉市值占凈值比約為11.05%，持有三一重工的持倉市值占凈值比約為10.11%。如果結合該基金當季的股票倉位94.19%來測算的話，這兩只機械龍頭對基金組合的凈值貢獻約為20%，彰顯出基金經理對基建概念中的工程機械格外青睞有加。
同樣看好基建的還有招商基金的明星基金經理王景。從招商制造業轉型的重倉股來看，當季基金經理將三一重工和海螺水泥(58.040， 0.12， 0.21%)兩大老基建中的龍頭股調入重倉之中，同時保留了消費建材的龍頭股東方雨虹(38.790， 0.01， 0.03%)。由此，基建與消費和醫藥共同成為該基金重倉的三大行業板塊。而根據天相的統計，海螺水泥和三一重工也在首季進入到公募基金的前二十大重倉股之列。此外，可以佐證公募對基建熱度提升的還有一點：截至本月中旬，年內申報新基建概念基金的數量已經超過了20只，這一幕與早先扎堆申報科技主題公募的場景何其相似!
關鍵詞：
責任編輯：Rex_08
