行業近況

過去兩周中(zhong)金組(zu)合(he)收益率為-7.2%，跑輸交運指(zhi)數1.7ppt，自2022 年11月全新改版以來累積跑贏5.2ppt。本(ben)期(qi)推薦組(zu)合(he)為中(zhong)國國航H、韻達(da)股份、嘉友國際、中(zhong)遠海(hai)能H。

評論

(資料圖)

航運(yun)(yun)(yun)：油(you)(you)運(yun)(yun)(yun)運(yun)(yun)(yun)價(jia)(jia)環(huan)(huan)(huan)比小(xiao)幅(fu)上升，集運(yun)(yun)(yun)美(mei)線環(huan)(huan)(huan)比持平、歐線回落。油(you)(you)運(yun)(yun)(yun)：本周(zhou)VLCC原(yuan)油(you)(you)油(you)(you)輪平均運(yun)(yun)(yun)價(jia)(jia)周(zhou)環(huan)(huan)(huan)比+0.3%，TD3C運(yun)(yun)(yun)價(jia)(jia)（8 月24 日(ri)）周(zhou)環(huan)(huan)(huan)比-6.1%；MR成(cheng)品油(you)(you)輪平均運(yun)(yun)(yun)價(jia)(jia)周(zhou)環(huan)(huan)(huan)比-6.5%，我們再次(ci)重申看好(hao)行業周(zhou)期向上。推薦中遠海能（A/H）、招商輪船。集運(yun)(yun)(yun)：8 月25 日(ri)美(mei)西、歐線運(yun)(yun)(yun)價(jia)(jia)指(zhi)數分(fen)別環(huan)(huan)(huan)比+0.1%/-5.9%，較2019 年同(tong)期+24.2%/+5.9%，投資價(jia)(jia)值進入觀察期；內貿逐(zhu)步進入旺季，運(yun)(yun)(yun)價(jia)(jia)（8 月18 日(ri)）周(zhou)環(huan)(huan)(huan)比+3.4%，年同(tong)比-31.5%。

干散(san)：BDI指數環(huan)比回落(luo)，關注基建地產需求對鐵礦石進(jin)口需求影響。

航(hang)(hang)(hang)(hang)空：暑(shu)運(yun)量(liang)價(jia)雙旺表明因(yin)私需求強勁，關注國(guo)(guo)慶(qing)中秋假期(qi)(qi)催(cui)化。暑(shu)運(yun)收關，7 月全民航(hang)(hang)(hang)(hang)旅客(ke)量(liang)6242.8 萬人次，較(jiao)(jiao)2019 年同(tong)期(qi)(qi)+5%，國(guo)(guo)內線旅客(ke)量(liang)5385.6萬人次，較(jiao)(jiao)2019 年同(tong)期(qi)(qi)+13%，超此前民航(hang)(hang)(hang)(hang)局預測（較(jiao)(jiao)2019 年同(tong)期(qi)(qi)+7%）；國(guo)(guo)內/國(guo)(guo)際票價(jia)分別(bie)較(jiao)(jiao)2019 年同(tong)期(qi)(qi)+15%/24%（五一端午國(guo)(guo)內、國(guo)(guo)際票價(jia)漲幅約30-40%）。推薦國(guo)(guo)航(hang)(hang)(hang)(hang)H、東(dong)航(hang)(hang)(hang)(hang)H、春(chun)秋、吉祥(xiang)和中航(hang)(hang)(hang)(hang)信（H）。

ToB物流(liu)：估值已經不(bu)貴，看好下半年“順(shun)周期”板塊表(biao)現。我們(men)認為物流(liu)公司標的(de)業績或與經濟(ji)修復共振，盈(ying)利(li)迎來修復，我們(men)推(tui)薦(jian)估值在(zai)底部且盈(ying)利(li)隨經濟(ji)修復有彈性的(de)標的(de)，推(tui)薦(jian)嘉友(you)國際，德邦股份(fen)、安能物流(liu)、興通股份(fen)、海(hai)晨股份(fen)。

快遞：交通運(yun)輸部監測數(shu)據顯示(shi)，7 月31 日(ri)至8 月20 日(ri)攬收與投遞平均件量(liang)同比(bi)去年同期(qi)(qi)上升(sheng)17.1%。我們預計，2023 年行業(ye)增量(liang)有望恢(hui)復、增速回到雙位數(shu)；當前低預期(qi)(qi)、低估值(zhi)下，建議關(guan)注快遞公(gong)司的配置(zhi)價值(zhi)（如加盟制快遞中韻達股份(fen)的彈性），潛在催(cui)化劑為旺季的價格修復。

高(gao)股息：經濟“弱復蘇(su)”的背景下，公鐵、港口作為防御性板塊具備(bei)跑出相對收益的配置(zhi)價值，關注寧滬(hu)高(gao)速（H優于(yu)A）、大秦鐵路、京滬(hu)高(gao)鐵、唐山港。

估值與建議

維持推薦標的盈(ying)利預測、評(ping)級與目標價不變。

風險

經濟增(zeng)速(su)不及預期，疫情(qing)反復。

知(zhi)前沿，問智(zhi)研。智(zhi)研咨(zi)詢(xun)是中國一流產業(ye)咨(zi)詢(xun)機構(gou)，十數年持續深耕產業(ye)研究領域，提供(gong)深度(du)產業(ye)研究報(bao)告、商業(ye)計劃書、可行性研究報(bao)告及定制服(fu)(fu)務(wu)等(deng)一站式產業(ye)咨(zi)詢(xun)服(fu)(fu)務(wu)。專(zhuan)業(ye)的(de)(de)(de)角度(du)、品(pin)質化的(de)(de)(de)服(fu)(fu)務(wu)、敏(min)銳的(de)(de)(de)市(shi)場洞(dong)察(cha)力，專(zhuan)注于(yu)提供(gong)完(wan)善的(de)(de)(de)產業(ye)解決(jue)(jue)方案(an)，為(wei)您的(de)(de)(de)投資決(jue)(jue)策賦能(neng)。

轉自中國(guo)國(guo)際金融股份有限(xian)公司 研(yan)究員：楊鑫/馮啟斌(bin)/趙欣(xin)悅/劉鋼(gang)賢/張(zhang)文杰(jie)/李九璐/杭(hang)程/吳其坤/羅(luo)欣(xin)雨(yu)/顧袁(yuan)璠/謝(xie)余胤

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責任編輯：Rex_31