本周行情回顧：本周（6.26-6.30）上證指數報3202.06 點，上漲0.13%，滬深300 指數報收3842.45 點，下跌-0.56%。中信電力及公用事業指數報收2672.67 點，上漲2.31%，跑贏滬深300 指數2.87pcts，位列30 個中信一級板塊漲跌幅榜第9 位。

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本周行業觀點：

入夏高溫超長待機，北方地區尤為突出，入夏以來，多地頻創高溫記錄，根據國家氣候中心，今年以來我國高溫日數為歷史同期最多（截至6 月30 日）。其中，北方地區高溫狀況尤為突出。截至6 月29 日以來，北京已有14 個高溫日，為1961 年以來歷史同期最多。今年6 月21-30 日高溫過程綜合強度為今年以來最強，極端性也是近10 年來6月最強。國家氣候中心預測，今年盛夏（7-8 月），我國華北、華中中部和南部、西南地區東北部等地氣溫較常年同期偏高1～2℃，還將出現階段性高溫過程。

高溫拉升空調等負荷增長，迎峰度夏電力供應挑戰加劇，有序用電范圍或再擴大。根據2011 年國家發改委發布的《有序用電管理辦法》，原則上按照電力或電量缺口占當期最大用電需求比例的不同，預警信號分為四個等級，其中第一檔特別嚴重情形為（紅色、20%）。而在2023 年5 月19 日國家發展改革委分發《電力負荷管理辦法（征求意見稿）》中，提出有序用電方案規模應不低于本地區歷史最高負荷的30%。當前，以浙江省杭州市為例，2022 年杭州市《有序用電方案》中提出當年全社會最高負荷將達到1960 萬千瓦，F 級（最高等級）方案的有序用電負荷規模為475 萬千瓦，規模占比24.23%。2023年方案中提出全社會最高負荷預計達到2060 萬千瓦，F 級方案規模為644 萬千瓦，規模占比提升至31.26%。因此，我們預計今夏在高溫持續催化之下，負荷迅速提升，各地有序用電規模或再擴大，電力供應挑戰加劇。

今年國內綠氫項目迅速發展，催化以電解槽為主的產業鏈相關需求。中國石化30 日宣布，公司旗下新疆庫車綠氫示范項目順利產氫。一季度國內已有13 個綠氫項目簽約或進入開工環節，綠氫產能超過15 萬噸/年，電解槽出貨量達835MW，而據勢銀統計，2021 年電解槽出貨量約為350MW，2022 年約800MW，當前一季度已達到去年全年總量規模。

同時，預計2030 年達到100GW，CAGR 超過80%。今年以來綠氫項目加速發展，氫能關鍵技術逐項突破，快速催化以電解槽為主的需求，看好氫能賽道投資機會。

投資建議：迎峰度夏已至，今夏有序用電規模或再擴大，電力保供依然是當前最主要議題。（1）火電轉型，價值重估。成本端煤炭價格中樞下行，長協煤保障力度持續加強，港口及電廠庫存仍維持高位，電廠成本端壓力釋放，火電盈利修復在即。同時，電力改革持續深入，電價機制理順有望進一步支持火電盈利空間。此外，火電調峰作用大有可為，迎峰度夏已至，電力負荷平衡壓力增加，火電保供壓艙石作用再凸顯。（2）多重利好提升綠電收益。2023 年風電光伏有望保持裝機高增長，綠電增量主體地位再度強調，疊加綠證交易等政策催化，以及產業鏈降價成本回落，提升光伏項目收益率，促進裝機規模擴大，有望提升運營商收益。（3）重視氫能產業快速發展，重點關注電解槽等產業鏈相關投資機會。

我們持續看好受益于煤電新增&火電靈活性改造的青達環保，推薦掌握制氫與火電靈活性改造核心技術的華光環能，建議關注火電運營商：皖能電力、建投能源、內蒙華電、浙能電力；龍頭綠電運營商：三峽能源、龍源電力；具有資源優勢的水電龍頭：長江電力、三峽水利；核電龍頭：中國核電。

風險提示：原料價格超預期上漲；項目建設進度不及預期；電力輔助服務市場、綠證交易等政策不及預期。

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轉自國盛證券有限責任公司 研究員：張津銘

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