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核心結論。氫能是一種來源豐富、綠色低碳、應用廣泛的二次能源，能幫助可再生能源大規模消納，加速推進工業、建筑、交通等領域的低碳化。2022 年3 月，國家發改委發布《氫能產業發展中長期規劃（2021—2035 年）》，將氫能確定為國家能源體系重要組成部分，氫能產業被確定為戰略性新興產業和未來產業重點發展方向。我們認為，氫能產業具備高質量投資價值。

目前，全球氫氣的主要生產、消費領域都來自于化石能源。2021 年，全球氫氣產量9400 萬噸，主要為化石能源制氫。其中，天然氣制氫占比62%，煤制氫占比19%，工業副產品制氫占比18%，電解水制氫占比0.04%。全球氫氣需求主要集中在化工領域。其中，對純氫的需求方面：煉化端需求占比33%，合成氨占比27%，交通運輸占比不足0.01%，其他占比4%；對摻氫混合氣需求方面：用于生產甲醇占比10%，冶金占比3%，其他（如供熱等）占比23%。

未來全球氫氣需求將持續增加，以工業及交通需求為主，交通需求增速最快。根據國際氫能委員會預測，至2030 年，全球氫氣需求達1.40 億噸，下游應用領域進一步拓寬至新工業原料等；至2040 年，全球氫氣需求達3.85 億噸；至2050年，全球氫氣需求達6.60 億噸，是2020 年需求量的8 倍。其中，交通運輸將成為拉動全球氫氣需求增長的主要方面。

目前我國氫氣的主要生產、消費領域都來自于化石能源。中國是全球最大的氫氣生產國，也是最大的氫氣消費國，生產和消費領域的氫能大多來源于化石燃料。

2021 年，我國氫氣產能約為4100 萬噸，氫氣產量約為3300 萬噸，主要來自于石化、煉焦等行業。其中煤制氫占總量57%，天然氣制氫22%，工業副產氫18%，電解水制氫1.4%，其他來源1.5%。

未來我國氫氣需求將持續增加，工業需求占比最大，交通需求增速最快。據中國氫能聯盟預測，在2030 年碳達峰情景下，我國氫氣的年需求量將達到3715 萬噸，在終端能源消費中占比約為5%（按熱值換算）。在2060 年碳中和情景下，我國氫氣的年需求量將增至1.3 億噸，在終端能源消費中占比約為20%。

投資建議。我們認為，目前可再生電解水制氫尚未形成商業化規模，工業副產氫將作為過渡期能源保障。建議關注：（1）氫能全產業鏈企業，中國石化；（2）低成本化石能源制氫企業，寶豐能源，美錦能源；（2）制氫領域開展低成本副產氫多元耦合項目企業，衛星化學，東華能源；（3）氫能下游應用端燃料電池龍頭企業，億華通。

風險提示：氫能技術發展不及預期；政策支持力度不及預期。

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轉自海通證券股份有限公司 研究員：鄧勇/朱軍軍/胡歆/劉威

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責任編輯：Rex_28