核心要點：

上周中藥Ⅱ下跌3.66%，受疫情反復等多重因素影響，醫藥板塊回調上周醫藥生物報收9201.27 點，下跌4.88%；中藥Ⅱ報收7682.56 點，下跌3.66%；化學制藥報收10488.61 點，下跌4.68%；生物制品報收8912.03 點，下跌6.46%；醫藥商業報收6529.34 點，下跌5.85%；醫療器械報收8219.03點，下跌2.85%；醫療服務報收8160.31 點，下跌6.67%。受疫情反復等多重因素影響，醫藥板塊整體回調，中藥板塊跌幅在子板塊中相對較小。

(資料圖)

從公司表現來看，表現居前的公司有：達仁堂、金陵藥業、ST 康美、康緣藥業、貴州百靈；表現靠后的公司有：神奇制藥、華森制藥、佛慈制藥、啟迪藥業、盤龍藥業。

中藥PE(ttm)23.16X，PB(lf)2.88X，估值依舊偏低上周中藥板塊PE 為23.16X，近一年PE 最大值為38.81X，最小值為17.27X；當前PB 為2.88X，近一年PB 最大值為3.56X，最小值為2.22X。中藥行業估值仍處于近三年以來相對低位的水平，中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為109.01%。

供應鏈繼續受阻疊加國外藥材品種價格下跌，中藥材價格指數小幅走低上周中藥材價格總指數為237.82 點，較前一周下跌0.1 個百分點，與去年同期相比上漲近18%，從十二個中藥材大類看，呈現出八漲四跌。上周因疫情原因，中藥材市場供應鏈繼續受阻，疊加國外藥材品種價格下跌，致國內市場價格受到一定程度沖擊。隨著疫情防控政策的調整，預期后期供應鏈有望陸續恢復，價格也有望隨之小幅上漲。

中成藥集采繼續、醫保目錄談判在即，建議關注中藥獨家品種及中藥新藥近期山東省第三批藥品（中成藥專項）集采中選結果信息公布，此次集采15 個產品組，138 個產品中選，涵蓋內科、外科、骨科等，主要品種均為臨床常用品種。從中標結果看平均降價44.31%，其中降幅最高的為銀杏葉片，降幅接近88%，總體降幅與之前湖北聯盟的平均降幅接近，獨家品種更具優勢，建議關注中標品種未來醫院端的放量。此外，醫保目錄談判或將于12 月5 日開始，對中藥而言，亮點之一是中成藥擬談判數量較去年有大幅上升。初審通過名單中，中成藥有50 個，同比增長61%，其中，目錄內15 個，目錄外35 個，同比分別增長88%和52%。亮點之二是中藥新藥占比提升至32%。建議關注醫保目錄談判情況，關注中藥獨家品種及中藥新藥的降價幅度，進入醫保目錄后有望帶來放量。

投資策略：繼續關注三大投資主線

中長期，我們仍然認為“政策＋醫藥消費剛性＋業績穩增＋估值優勢”共同構建出中藥行業的投資機會。我們維持行業“增持”評級，圍繞中藥行業相關政策，尋找中藥行業投資機會，建議關注三大主線。

主線一：傳承創新線，關注中藥創新、品牌中藥及中藥配方顆粒。政策對于中醫藥行業的支持涵蓋中醫藥全產業鏈，涉及上游中藥材種植、中醫藥服務體系、人才建設、傳承創新、開放發展、醫保支付、審評審批等多個方面，中藥行業迎來政策紅利期。中藥創新、品牌中藥及中藥配方顆粒是受益相對較大的細分領域。

主線二：政策避風港線，關注偏消費、OTC 終端拓展。中成藥集采相對溫和，獨家品種表現較好。在集采大背景之下，OTC 終端的拓展可以助力中藥企業平滑醫院端集采帶來的降價影響，偏消費類中藥是集采政策避風港。

主線三：關注新冠預防治療相關中藥標的。國家對中醫藥的支持以及中醫藥在預防及治療新冠中發揮的積極作用，進一步凸顯了中醫藥在公共衛生事件中的重要地位。鑒于新冠疫情的常態化以及新冠防控二十條措施的發布，我們建議關注與新冠預防治療相關的中藥產品及生產企業。

風險提示

（1）行業政策趨嚴；

（2）行業及上市公司業績波動風險。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯

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責任編輯：Rex_08