4月3日，祖龍娛樂有限公司(以下簡稱“祖龍娛樂”)向港交所遞交了招股說明書，擬登陸香港主板上市。實際上，在其赴港上市前，去年已有多家內地游戲公司登陸香港資本市場。但與其他游戲新股不同之處在于，祖龍娛樂前身是完美世界旗下的祖龍工作室，2014年拆分獨立發展。此前獲得完美世界A輪投資，獲騰訊B輪融資，前者持有公司23.1%的股份，后者持有17.51%的股份。

據公開資料顯示，2017年至2019年該公司推出了不同的新款游戲，但從其財務情況來看依然存在業績增長不穩定、用戶量持續流失等問題。針對祖龍娛樂目前用戶增長停滯以及上市后的研發計劃等問題，《投資者網》已以郵件形式致函公司執行董事李青，但公司方面明確表示近期處于上市前靜默期，不便做出回應。

近三年來業績起伏不定

其實在IPO之前，祖龍娛樂已進行三輪融資。2015年和2017年，祖龍娛樂分別獲得完美世界的A輪投資和騰訊的B輪投資;2020年3月，騰訊與完美世界一同再次對祖龍娛樂進行C輪融資，對祖龍娛樂的加持力度不容忽視。

2017年至2019年，騰訊均為祖龍娛樂的第一大客戶。據招股書顯示，這三年間騰訊為祖龍娛樂所帶來的收入分別占后者當年總收入的39.6%、40.8%和55.0%。祖龍娛樂與騰訊的合作主要圍繞游戲與云服務來進行。其中，在游戲合作方面，祖龍娛樂表示，已與騰訊合作，在中國發行及運營四款游戲。此外，雙方已于今年3月27日簽訂協議，內容有關獨家發行及運營三款目前正在籌備中的游戲。

盡管有騰訊給予較大支持，但祖龍娛樂目前發展現狀依然存在亟需攻破的難關。

首先，其業績增長起伏不定是最明顯的問題之一。根據招股書數據，2017年至2019年，祖龍娛樂的收入分別為13.09億元、8.70億元和10.67億元;毛利分別為10.36億元、6.96億元和8.89億元。同時，2017年及2018年公司都處于虧損狀態，凈虧損達1.59億元及0.75億元。不過，這一局面在2019年被打破，該公司在提升毛利率、控制銷售行政和研發開支等舉措下，祖龍娛樂實現扭虧為盈，凈利潤達1.2億元。

對于游戲公司而言，研發投入也是衡量其是否具備良好發展前景的重要指標。從財報數據顯示，自2017年至2019年，祖龍娛樂在2017年的投入達4.56億元，為三年內金額最大，2018年出現較大幅度縮減，直到2019年該指標小幅回升至3.89億元。

祖龍娛樂的核心業務主要包括游戲開發與授權，發行與運營，其中開發與授權是公司最主要的收入來源。2017年至2019年，開發與授權收入分別為9.11億元、6.01億元、8.21億元，占比為69.6%、69.2%、77%。

對于近三年來，祖龍娛樂業績起伏不定的原因，外界普遍認為存在兩方面因素：一方面2018年政府加強對手游行業的監管，并加劇游戲發行的難度及成本;另一方面是由于祖龍娛樂的主打游戲生命周期普遍較短。

祖龍娛樂自2016年年底便推出了五款主打產品，分別是《夢幻誅仙》、《天空紀元》、《御劍情緣》、《權力與榮耀》及《六龍爭霸》。其中，《夢幻誅仙》在2017年受到市場追捧，并為公司帶來4.63億元收入，占總收益35.4%。緊隨其后的是《天空紀元》，其創造了2.75億元收入，占總收益21%。然而，這兩款游戲在隨后兩年的熱度及收益都有所下降，意味著公司的主打游戲的生命周期基本上在三年左右。

用戶流失不得不瞄向海外市場

一般而言，游戲公司業績下滑往往與用戶量不斷流失緊密相關。從祖龍娛樂熱門產品的用戶量數據來看，2017年，《夢幻誅仙》《天空紀元》和《御劍情緣》三款手游的月活躍用戶量(以下簡稱MAU)均達到110萬以上，到2018年，以上三款游戲的MAU均下滑至50萬以下，2019年流失情況更是嚴重，用戶量下降至20萬左右，這意味著這幾款游戲正不可避免地邁向生命周期的衰退階段。對游戲公司來講，生命周期長短對其業績無疑將會產生直接的影響。

其次，從整體用戶量來看，2017年至2019年，祖龍娛樂平均月活用戶從429.03萬降至344.22萬，下滑19.77%;平均月付費用戶從65.24萬降至50.15萬，降幅達23.13%;用戶付費轉化率從15.21%降至14.57%。

那么，針對國內用戶量持續流失的現象，互聯網產業時評人張書樂告訴《投資者網》，“近些年來，祖龍娛樂缺乏爆款游戲的打造和推出，其昔日的游戲戰斗力不足以支撐日益增長的用戶需求。同時，祖龍娛樂一直以來擅長打造的MMORPG(大型多人在線角色扮演游戲)現在也日漸式微，不再處于網游頭十年，但類型制霸的狀態。因此，手游時代專注于MMORPG的祖龍娛樂難免也跟隨著一同衰落。”

為了挽救疲弱的用戶增長，在國內遭遇瓶頸的祖龍娛樂嘗試向海外市場尋求突破。從公司市場分布情況來看，從2017年至2019年，公司的主要市場開始由中國內地市場向日本及韓國、東南亞、歐洲及美洲等地區擴散。

然而，海外市場布局不僅僅是簡單的游戲推廣，更關鍵的是進一步結合當地語言特色、文化背景等對產品進行更新迭代，以更好地融入當地市場。

不過，至少在海外市場上，祖龍娛樂看起來仍有機會。招股書中顯示，2017年至2019年，祖龍娛樂海外收入及海外份額不斷攀升;2020年，祖龍娛樂于美洲及歐洲地區自主發行的《龍族幻想》，榮居美國iOS App Store下載量排名MMORPG手游第一名，以及RPG(角色扮演游戲)手游第二名，并躋身歐洲八個地區市場iOS App Store下載量手游前十名。

另據《投資者網》查詢發現，今年以來祖龍娛樂在相關招聘平臺上加大對泰語、俄語及德語方面的海外市場運營與投放工作。

對于祖龍娛樂未來能否沖破發展瓶頸，重拾當年提出完美世界系列游戲的風光時刻，張書樂認為，游戲大IP時代或許是國內網游第三個十年的主旋律，如今網易、騰訊、盛趣游戲等公司都在進行IP巨龍和多領域跨界授權的業務，都在試圖開啟周邊產業鏈。而完美世界一直都在倡導影游聯動和周邊衍生，在這方面積累了豐富經驗和內容，事實上，祖龍娛樂有希望在這些方面實現破壁。

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責任編輯：Rex_08