2月1日晚間,證監會就全面(mian)實行(xing)股(gu)票發行(xing)注冊(ce)制(zhi)主要(yao)制(zhi)度(du)規則向社會公開征求(qiu)意(yi)見,這(zhe)也意(yi)味著(zhu)全面(mian)注冊(ce)制(zhi)正(zheng)式啟(qi)動(dong)。作為A股(gu)資本市場的(de)里(li)程碑事件,全面(mian)注冊(ce)制(zhi)的(de)啟(qi)動(dong)意(yi)義重大。除了各項交易制(zhi)度(du)改革(ge)備(bei)受關(guan)注外,IPO企業、券商行(xing)業及(ji)其投行(xing)業務(wu)的(de)后續發展趨(qu)勢都是市場關(guan)切(qie)的(de)焦點。
25家主板IPO過會企業面臨抉擇
(相關資料圖)
此次注(zhu)冊制(zhi)改革(ge)證監會(hui)也做出了過渡(du)期(qi)安排(pai),主(zhu)(zhu)要涉及三(san)類主(zhu)(zhu)板IPO企(qi)業(ye),其中在審企(qi)業(ye)將平移至交易所審核;已過會(hui)但尚未(wei)拿(na)到(dao)批文的(de)IPO公司可(ke)自主(zhu)(zhu)選擇(ze),可(ke)以繼續按照(zhao)現行(xing)規定推進行(xing)政許可(ke)程序,也可(ke)以申請暫停(ting),等待全面實(shi)行(xing)注(zhu)冊制(zhi)后;已拿(na)到(dao)批文的(de)IPO企(qi)業(ye)發(fa)行(xing)承(cheng)銷(xiao)工作則按照(zhao)現行(xing)相關規定執行(xing)。根據證監會(hui)最新發(fa)布的(de)文件統計,目前主(zhu)(zhu)板IPO市場共有25家企(qi)業(ye)已經過會(hui),但尚未(wei)拿(na)到(dao)IPO批文,這也意味(wei)著上述(shu)企(qi)業(ye)面臨抉擇(ze)。
25家過會企業未拿批文
根據證(zheng)監會做出的(de)過渡期(qi)安排(pai),25家(jia)已過會企業(ye)可自(zi)主選擇按(an)照現行規定繼續推進還是等(deng)待全面(mian)實施注冊制后。
對于主板(ban)IPO企業的過渡期,證監會(hui)(hui)也(ye)(ye)做出(chu)了(le)安排。據介(jie)紹,全面實行(xing)(xing)(xing)(xing)注冊制相關制度(du)征(zheng)求意見稿發布之(zhi)日起,對于已通(tong)過發審(shen)(shen)委(wei)審(shen)(shen)核(he)(he)但未取(qu)(qu)得核(he)(he)準批(pi)(pi)文的,可以(yi)向證監會(hui)(hui)提交申請(qing),明確選擇繼續(xu)在(zai)全面實行(xing)(xing)(xing)(xing)注冊制前推(tui)進行(xing)(xing)(xing)(xing)政許(xu)可程(cheng)序,并按照(zhao)現行(xing)(xing)(xing)(xing)規定啟動(dong)發行(xing)(xing)(xing)(xing)承(cheng)銷(xiao)(xiao)工(gong)作,也(ye)(ye)可以(yi)選擇申請(qing)停止推(tui)進行(xing)(xing)(xing)(xing)政許(xu)可程(cheng)序,在(zai)全面實行(xing)(xing)(xing)(xing)注冊制后(hou),向上交所、深交所申報,履行(xing)(xing)(xing)(xing)發行(xing)(xing)(xing)(xing)上市審(shen)(shen)核(he)(he)、注冊程(cheng)序后(hou),按照(zhao)改革后(hou)的制度(du)啟動(dong)發行(xing)(xing)(xing)(xing)承(cheng)銷(xiao)(xiao)工(gong)作;主板(ban)IPO企業已通(tong)過發審(shen)(shen)委(wei)審(shen)(shen)核(he)(he)并取(qu)(qu)得核(he)(he)準批(pi)(pi)文的,發行(xing)(xing)(xing)(xing)承(cheng)銷(xiao)(xiao)工(gong)作按照(zhao)現行(xing)(xing)(xing)(xing)相關規定執行(xing)(xing)(xing)(xing)。
這也意味著,目前已經過會但(dan)尚未拿(na)到批文的主(zhu)板IPO企業有自主(zhu)選擇權。
證監會(hui)(hui)官網最新一(yi)期披露(lu)的主板(ban)(ban)IPO企業(ye)(ye)申請情況表顯示(shi),目(mu)前滬(hu)市主板(ban)(ban)有(you)聯盛(sheng)科技(ji)、徐(xu)礦股(gu)份、彩蝶實業(ye)(ye)、寶地礦業(ye)(ye)等11家(jia)(jia)企業(ye)(ye)通過(guo)了發(fa)審會(hui)(hui),但(dan)尚未拿到批(pi)文;深市主板(ban)(ban)則有(you)三贏興、宏業(ye)(ye)基(ji)、大(da)(da)牧人股(gu)份、容大(da)(da)黃(huang)金、通達創(chuang)智等14家(jia)(jia)企業(ye)(ye)已(yi)過(guo)會(hui)(hui)但(dan)未拿到批(pi)文。
從上述企業的受理時間來看,20家(jia)公司的招(zhao)股書在(zai)2021年獲(huo)得(de)受理,只(zhi)有喬丹體育、毛戈平化妝(zhuang)品、明泰控股、東莞證(zheng)券(quan)、時代(dai)裝飾(shi)等5家(jia)企業受理時間在(zai)2021年之前,其中喬丹體育、東莞證(zheng)券(quan)過(guo)會時間分別在(zai)2011年、2015年,但(dan)至今未能拿(na)到批(pi)文。
另外值得一提(ti)的(de)是,證監會終止主(zhu)板(ban)IPO在(zai)審(shen)企(qi)業的(de)審(shen)核,并(bing)(bing)將相(xiang)關在(zai)審(shen)企(qi)業的(de)審(shen)核順序和審(shen)核資料(liao)轉交易所。此(ci)外,全面實行注(zhu)冊制(zhi)相(xiang)關制(zhi)度征求意見稿發布之日(ri)前,申請(qing)首次公開發行股票(piao)并(bing)(bing)在(zai)主(zhu)板(ban)上市的(de)企(qi)業,全面實行注(zhu)冊制(zhi)后不符合注(zhu)冊制(zhi)財務條(tiao)(tiao)件的(de),可(ke)適用(yong)原核準制(zhi)財務條(tiao)(tiao)件,但其(qi)他方面仍須符合注(zhu)冊制(zhi)發行上市條(tiao)(tiao)件。
據了(le)解,在(zai)優化上(shang)市(shi)條件方面,注冊制下主板(ban)取消最近一期(qi)末不存在(zai)未(wei)彌補虧損、無形(xing)資產占凈資產的(de)比例限制等要求(qiu)。
多公司回應:正在討論
對(dui)于上述25家(jia)企(qi)業(ye)作何抉擇相(xiang)關問題,北(bei)京商報(bao)記者也采訪了多家(jia)公司,對(dui)方均表(biao)示(shi)“公司內部(bu)正在討論,尚未(wei)形成決策”。
針(zhen)對公司IPO按照現行(xing)規定繼續推(tui)進(jin)還是(shi)(shi)等(deng)待全(quan)面(mian)實施(shi)注冊制后推(tui)進(jin)的問題,亞(ya)光科技方面(mian)相關負(fu)責人在(zai)接受(shou)北京商報記者采訪時表(biao)示,目前公司董事長等(deng)高管正(zheng)在(zai)討論,公司方面(mian)還沒有敲定是(shi)(shi)按既有的程序走還是(shi)(shi)等(deng)注冊制。
聯盛科(ke)技證(zheng)代(dai)也對北京商(shang)報記者表示(shi),全面(mian)注冊(ce)制啟動后,公(gong)司高(gao)層也非常重(zhong)視,目(mu)前公(gong)司內部(bu)正在討論,還沒有最終決定。
通(tong)達(da)創(chuang)智(zhi)、彩蝶實業等多家主板IPO公司相關負責人也表示,目前公司內部還在討論,沒有(you)具體安排,還沒有(you)收到最新(xin)通(tong)知。
資深產業經(jing)濟(ji)研究人士王劍(jian)輝(hui)在接受(shou)北京商報記者采訪時(shi)表示,按(an)照(zhao)目前的情況來看,已(yi)經(jing)過會沒(mei)拿到批文的企(qi)(qi)業按(an)既定程序(xu)推進的可能性比(bi)(bi)較大(da)。“因(yin)為按(an)照(zhao)目前的程序(xu),其(qi)實上市就是(shi)(shi)臨門(men)一腳,只(zhi)差(cha)批文,這(zhe)個相對來說時(shi)間不會太長,而如果等待(dai)注冊制,企(qi)(qi)業方面(mian)還是(shi)(shi)要向上交所(suo)(suo)、深交所(suo)(suo)申報,還要履(lv)行一套完(wan)整的審核(he)程序(xu),時(shi)間可能會比(bi)(bi)較長。所(suo)(suo)以考慮(lv)時(shi)間成本(ben)問題,企(qi)(qi)業方面(mian)大(da)概率會繼續(xu)推進IPO。”王劍(jian)輝(hui)如是(shi)(shi)說。
蘇(su)寧金融研究院特約研究員何(he)南野(ye)亦表達了同(tong)樣觀點,他表示,這些主板IPO企業大概(gai)率會(hui)繼續(xu)推進,已經走到過(guo)會(hui)階段了,如果等待注冊制,還要轉移到交(jiao)易所繼續(xu)審核(he),除了時間成本(ben)問(wen)題之外,這其中還可能會(hui)存(cun)在其他不確(que)定性。
不過,投行人(ren)士王(wang)驥(ji)躍則(ze)對北京商(shang)報記者表示,注(zhu)冊(ce)制(zhi)下的(de)(de)(de)定價(jia)環(huan)節(jie)取消了(le)23倍發行市盈率(lv)的(de)(de)(de)窗口指導,未來主板(ban)(ban)也(ye)將像科創(chuang)板(ban)(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)一樣進行詢價(jia)定價(jia),隨(sui)行就市。“具體企業(ye)的(de)(de)(de)選擇還要(yao)看行業(ye),認為公司(si)可以(yi)以(yi)更(geng)高(gao)價(jia)發行的(de)(de)(de)公司(si)可能會等待注(zhu)冊(ce)制(zhi)全(quan)面落地。”王(wang)驥(ji)躍如(ru)是說。(記者 馬換換)
券商
券商發展迎新空間 投行業務模式將重塑
作為企業(ye)(ye)發(fa)行(xing)(xing)(xing)上市的(de)(de)(de)“守門人(ren)”,證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)及其(qi)投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)后續(xu)發(fa)展趨勢(shi)也(ye)成為一大重(zhong)(zhong)點。有(you)觀點認為,全面(mian)(mian)注冊(ce)制實(shi)行(xing)(xing)(xing)將(jiang)加速(su)投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)向(xiang)頭部券(quan)(quan)商(shang)集中;但也(ye)有(you)部分(fen)業(ye)(ye)內人(ren)士表(biao)示(shi),綜合(he)服務(wu)能力強(qiang)的(de)(de)(de)大型(xing)綜合(he)券(quan)(quan)商(shang)以及精耕細分(fen)領域的(de)(de)(de)中小型(xing)券(quan)(quan)商(shang)有(you)望深度(du)受(shou)益(yi)。具體到(dao)投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)而言,有(you)券(quan)(quan)商(shang)直言,全面(mian)(mian)注冊(ce)制將(jiang)重(zhong)(zhong)塑投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)務(wu)模(mo)式(shi),并對投(tou)(tou)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)業(ye)(ye)務(wu)穩健性提出了更高(gao)要求。
各類券商均有望受益
2月1日,中國(guo)證監(jian)會就全面注(zhu)冊制改革(ge)征求意見。在申萬宏源證券看來,主(zhu)板實現注(zhu)冊制后,新股(gu)上市首日即(ji)納入融資(zi)融券標(biao)的,后續配合衍生品創新,兩(liang)融業務(wu)的深度有望明(ming)顯增加。
作為(wei)中(zhong)(zhong)介(jie)機構(gou)之(zhi)一(yi)的證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司(si),由于主營業務(wu)涵蓋保(bao)薦承銷,其在(zai)全(quan)面注冊制(zhi)后的發展趨(qu)勢也成為(wei)市場(chang)關注重點。但在(zai)2月2日早(zao)盤(pan),50只(zhi)券(quan)(quan)(quan)商概念股中(zhong)(zhong)僅12只(zhi)個(ge)股上漲,下跌個(ge)股比例超七成。截至(zhi)下午收(shou)盤(pan),僅有6只(zhi)個(ge)股上漲。其中(zhong)(zhong),中(zhong)(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中(zhong)(zhong)信建投證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、華泰證(zheng)券(quan)(quan)(quan)等龍頭股下跌,收(shou)跌2.99%、3.58%、1.44%。
在中(zhong)國(guo)銀河證(zheng)券(quan)非銀行(xing)金(jin)融行(xing)業分析師武(wu)平平看(kan)來,注冊(ce)制(zhi)發行(xing)背(bei)景下,券(quan)商(shang)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)價(jia)能(neng)力(li)和(he)(he)綜(zong)合服務(wu)(wu)能(neng)力(li)面(mian)臨更高考驗。在定(ding)(ding)價(jia)環節(jie),傳統定(ding)(ding)價(jia)模(mo)式被打破,市場化定(ding)(ding)價(jia)、估值(zhi)定(ding)(ding)價(jia)能(neng)力(li)成為(wei)投(tou)行(xing)的(de)(de)(de)核心(xin)競(jing)爭力(li)。投(tou)行(xing)定(ding)(ding)價(jia)的(de)(de)(de)專業性對(dui)項目發行(xing)、費率、跟投(tou)收益(yi)都有一定(ding)(ding)影(ying)響,是決定(ding)(ding)投(tou)行(xing)服務(wu)(wu)質(zhi)效和(he)(he)打造券(quan)商(shang)品牌(pai)形象的(de)(de)(de)基石。科創板(ban)和(he)(he)創業板(ban)成功(gong)引入(ru)跟投(tou)制(zhi)度,對(dui)券(quan)商(shang)資本實(shi)力(li)、投(tou)資管理能(neng)力(li)、協(xie)同也提出了(le)更高要求,倒逼券(quan)商(shang)強化綜(zong)合服務(wu)(wu)能(neng)力(li)。項目儲備豐富、機構客戶(hu)優勢(shi)明顯、綜(zong)合服務(wu)(wu)能(neng)力(li)強的(de)(de)(de)大型(xing)綜(zong)合券(quan)商(shang)以及精(jing)耕細(xi)分領域(yu)的(de)(de)(de)中(zhong)小券(quan)商(shang)有望深度受(shou)益(yi)。
券(quan)(quan)(quan)商(shang)投行(xing)人士何(he)南野也向北京商(shang)報記者表示(shi),無論(lun)是(shi)(shi)注冊(ce)(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)還是(shi)(shi)核準(zhun)制(zhi)(zhi)(zhi),投行(xing)業(ye)務在經(jing)過長期發展后,向頭(tou)部券(quan)(quan)(quan)商(shang)集中(zhong)(zhong)都是(shi)(shi)不可避免的(de)(de),只(zhi)不過全面注冊(ce)(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)推(tui)行(xing)之后,這一(yi)進(jin)程相(xiang)對加(jia)速(su)了起來,頭(tou)部券(quan)(quan)(quan)商(shang)因為綜合服務能力(li)更(geng)強,因此業(ye)務獲取的(de)(de)能力(li)也更(geng)優(you)異,導(dao)致業(ye)務量增大的(de)(de)情況更(geng)為明顯。但同(tong)時,由于全面注冊(ce)(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)之后,上市企業(ye)的(de)(de)數量有(you)望快速(su)增多,上市“總蛋糕”做得更(geng)大,也給予不同(tong)體量的(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)更(geng)多的(de)(de)機(ji)會,中(zhong)(zhong)大型(xing)(xing)企業(ye)可能會優(you)先(xian)選擇中(zhong)(zhong)大型(xing)(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang),但小(xiao)型(xing)(xing)企業(ye)可能更(geng)加(jia)考慮中(zhong)(zhong)小(xiao)型(xing)(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang),因為一(yi)是(shi)(shi)符合中(zhong)(zhong)小(xiao)型(xing)(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)立項標準(zhun),二是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)小(xiao)型(xing)(xing)券(quan)(quan)(quan)商(shang)會更(geng)加(jia)重(zhong)視。因此,注冊(ce)(ce)(ce)(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)之后,對整個行(xing)業(ye)都是(shi)(shi)利好,對不同(tong)類型(xing)(xing)的(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商(shang)都意味(wei)著更(geng)大的(de)(de)機(ji)會。
川(chuan)財證券(quan)研究所所長陳靂也認為,頭部券(quan)商在(zai)投行領域確實(shi)有非常全(quan)面的(de)競爭優勢(shi),中(zhong)小型券(quan)商在(zai)特色領域也能有自己的(de)一(yi)畝三分地。最終,全(quan)面注冊(ce)制更考驗專業能力(li),主要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)風(feng)控水平、研究能力(li)、業務渠道(dao)三個層面。
投行業務質量要求進一步深化
具體到(dao)券商(shang)負責企業(ye)IPO的投(tou)(tou)行(xing)業(ye)務(wu)而(er)言,業(ye)內人士(shi)多(duo)認為全(quan)面注冊(ce)制將使券商(shang)該業(ye)務(wu)受益。在投(tou)(tou)行(xing)及投(tou)(tou)行(xing)資本化(hua)(hua)方面,放量提升與格(ge)局優化(hua)(hua),綜合服務(wu)鏈條更暢通。
武平平也(ye)表示(shi),注(zhu)冊制將重塑投(tou)(tou)(tou)行(xing)業務模(mo)式,“投(tou)(tou)(tou)行(xing)+投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)”聯動(dong)模(mo)式豐厚券(quan)(quan)商(shang)盈(ying)利空間。注(zhu)冊制改革(ge)顯著撬動(dong)IPO規模(mo)增長。隨著主板注(zhu)冊制落地,投(tou)(tou)(tou)行(xing)業務利潤空間將得到進一(yi)步釋放。跟(gen)投(tou)(tou)(tou)制度設(she)立(li),優化券(quan)(quan)商(shang)盈(ying)利模(mo)式,“投(tou)(tou)(tou)行(xing)+投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)”推(tui)升券(quan)(quan)商(shang)ROE(凈資(zi)(zi)產收益率(lv))增長。注(zhu)冊制實(shi)施,拓寬(kuan)了PE(私募股權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi))、VC(風險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi))退(tui)出(chu)渠(qu)道,縮短(duan)項目周期,提升資(zi)(zi)金使用(yong)效率(lv),促進“投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)-退(tui)出(chu)-再投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)”的良(liang)性循環。建(jian)議關(guan)注(zhu)優質創投(tou)(tou)(tou)公(gong)司以及投(tou)(tou)(tou)行(xing)擴容受益標的券(quan)(quan)商(shang)。
但在券(quan)商投(tou)行(xing)(xing)業(ye)務新機遇(yu)到來(lai)的(de)(de)同(tong)時,有(you)觀點(dian)認(ren)為(wei)這也意味著(zhu)對(dui)業(ye)務質量的(de)(de)要求(qiu)進(jin)一步深化(hua)。例如(ru),華泰聯合(he)證券(quan)表示,全面注冊(ce)制(zhi)(zhi)下,IPO審核發行(xing)(xing)節奏常態(tai)化(hua),增(zeng)量提(ti)速,給(gei)投(tou)行(xing)(xing)的(de)(de)項(xiang)目組(zu)織和執行(xing)(xing)質量將帶來(lai)前所未有(you)的(de)(de)挑戰。同(tong)時,注冊(ce)制(zhi)(zhi)優化(hua)市(shi)場進(jin)出機制(zhi)(zhi),倒逼投(tou)行(xing)(xing)提(ti)升質控能力,法治供給(gei)的(de)(de)日漸完善也將中(zhong)介機構責任壓(ya)嚴壓(ya)實,對(dui)投(tou)行(xing)(xing)的(de)(de)業(ye)務穩健性(xing)提(ti)出了更高要求(qiu)。
陳靂則認為(wei),對投行業(ye)務而言(yan),通道(dao)業(ye)務將(jiang)越(yue)來越(yue)弱化,而專業(ye)的投行承做和研究的分析定價能(neng)力將(jiang)成為(wei)勝(sheng)負(fu)手。對于(yu)證券公司(si)行業(ye)而言(yan),首先要看(kan)到的是(shi)優勝(sheng)劣(lie)汰,全面注冊制對證券公司(si)或是(shi)一柄“雙刃劍”。
“注冊(ce)制(zhi)之(zhi)后,券商行業面(mian)臨更加白熱化的(de)競(jing)爭,同(tong)時(shi),我(wo)國其他方面(mian)的(de)改革也(ye)會很快跟上,市場將(jiang)變得更加活躍和具(ju)有(you)創新(xin)性(xing),也(ye)有(you)利于塑造出少(shao)數具(ju)有(you)國際(ji)競(jing)爭力的(de)優質券商,增強在國際(ji)市場上的(de)競(jing)爭性(xing)。”何南野補(bu)充道(dao)。(記者 李海媛)
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