作為全球性的金融中心，英國倫敦和中國香港分別在各自的區域中起著重要的作用，而倫交所和港交所又分別是當中代表性的交易集團和上市公司。

近日，港交所向倫交所發出了要約，試圖與倫交所進行合并。不過港交所積極的姿態與倫交所的“冷淡”回復形成了鮮明的對比。為何港交所會突然作出這個重要決定?倫交所又為何表示拒絕呢?

合并要約被倫交所拒絕

9月11日，港交所表示，已經向倫交所的董事會提議，將港交所及倫交所進行合并，并相信與倫交所的建議合并是一項互利共贏的重大戰略機遇，可以打造一個領先的全球性金融基礎設施集團。

港交所主席史美倫表示：“我們相信，港交所與倫交所的合并是一項互利共贏的重大戰略機遇，使亞洲和歐洲兩地規模最大和最舉足輕重的兩個金融中心強強聯合，打造一個全球性金融基礎設施集團。繼與倫交所進行初步討論后，我們期待與倫交所的董事會商討細節，以體現這宗交易能夠符合所有持份者、投資者和兩者業務的最佳利益。”

同時，港交所行政總裁李小加也表示：“港交所與倫交所的合并將會為往后數十年全球金融市場的發展重新定調。兩者的業務均擁有卓越的品牌、雄厚的財務實力和良好的增長往績。合并后，我們將打通東西兩地市場，使我們業務更多元化，能為客戶提供更巨大的創新能力、風險管理和交易機遇。合并后的集團將可受惠于具有活力及多變的全球宏觀經濟環境，并同時提升倫敦和香港作為全球金融中心的長遠韌性和重要性。”

然而就在港交所表示與倫交所進行合并的意愿兩天后，這一建議遭到了倫交所的拒絕。在9月13日倫交所回復港交所的信中，倫交所提出了拒絕并購提案的四個方面考慮，分別是戰略層面、可行性、并購形式以及價值。

一是港交所的提案與倫交所的戰略目標不符。當前收購路孚特(Refinitiv)的提案已滿足倫交所成為領先的金融市場基礎設施提供者的目標，而港交所的地理因素和交易量方面與倫交所的戰略考慮是背道而馳的。倫交所還特別提到，很看重中國市場的機會，但并不認為港交所能為倫交所帶來亞洲最佳的定位以及中國最好的交易平臺，而倫交所看重的是目前跟上交所的互利伙伴關系，這也是更直接連接中國機遇的渠道。

二是可行性的風險方面。港交所的提案將面臨多方審查，該過程是否能取得多方的支持有著高度的不確定性，這對股東來說也是較大的風險。

三是港交所的收購提案報價的四分之三是以港交所的股票形式，然而這并沒有足夠的吸引力。倫交所認為港交所股票具有內在的不確定性，并且對港交所長期的戰略地位表示疑慮。

四是與倫交所通過收購路孚特能獲得的價值相比，港交所收購倫交所的價值明顯較弱。倫交所在聲明中也提到，收購路孚特目前進展順利，今年11月有望提交并征求股東同意，并將在2020年下半年完成。

面對倫交所的回信，港交所則指出，港交所董事會仍然認為，與倫交所建議合并是互利共贏的重大戰略機遇，可以打造一個領先的全球性金融市場基礎設施。港交所董事會期望與倫交所董事會進行建設性的對話，但對倫交所拒絕正面洽談感到失望。港交所希望能夠證明所提出的合并建議遠比倫交所集團收購Refinitiv的計劃更可取。

港交所已向倫交所表明，已就此計劃進行了詳盡的準備工作。此外，港交所亦曾與相關的監管機構及決策者進行了初步的建設性討論。港交所董事會仍然相信，此次的建議對股東、客戶及環球資本市場整體來說都有重大裨益。港交所認為倫交所的股東應有機會詳細分析兩項交易，并會繼續與他們接洽。

戰略交易此前已有經驗

對于上述跨地區、跨市場的大型交易，此前港交所就有經驗。

早在2012年，港交所便豪擲166.73億港幣收購了倫敦金屬交易所(LME)，使得這個成立于1877年的世界最大的有色金屬交易所成為了港交所的全資子公司。中國交易所行業有史以來的第一次國際并購順利完成。

而對于此次港交所試圖與倫交所合并，興業證券張憶東也表示：“收購倫交所有利于維護中國香港的國際金融中心地位，這是戰略性投入，因此收購價格可以大大加價。”

《每日經濟新聞》記者注意到，如果港交所成功與倫交所進行合并，也會被市場看好。

華創證券就指出：“港交所向倫交所發出合并提議，強強聯合，將形成貫通亞洲交易時區和歐美交易時段、最具地域廣度和縱深的交易所集團。從全球上市交易所市值來看，港交所以402億美元市值排名第三位;倫交所以310億美元排名第四。

合并后市值有望超過700億美元，趕超芝加哥交易所，營業收入將超過洲際交易所，成為全球規模第一的交易所集團。此前主流的交易所集團跨國并購，大都發生在歐洲和北美，屬于傳統的歐美成熟市場的對接。港交所與倫交所的合并能夠連接東方新興市場和西方成熟市場，貫通亞洲交易時區和歐美交易時區，同時能更好地應對全球宏觀經濟的波動。”

另外，該券商還提到，港交所的互聯互通機制和獨特的制度安排，使其兼具“試驗田”和“防火墻”的獨特角色，為人民幣在相對開放、相對可控的環境中做到跟國際接軌創造了條件。同時對倫敦而言，港交所與倫交所的合并意味著在人民幣國際化的進程中，能抓住機會進一步夯實其全球金融中心的地位。

第一上海首席策略分析師葉尚志對《每日經濟新聞》記者表示，目前，(港交所與倫交所的)交易仍處于很初期的階段，成功的能見度有限。估計除了合并交易的價格外，特別是各方面金融監管機構的審批，將會是交易遇到的主要困難。泓瑞源金融證券持牌負責人、策略師岑智勇也向記者表示，此次巨型交易難以成功，是因為目前倫交所正在收購大數據公司，還需要看多方面的“臉色”。

不過有意思的是，雖然倫交所聲稱不愿意與港交所合并，但是倫交所(LSE)在此消息發出的三天時間內股價卻累計上漲了10.44%，并創出了新高。(記者 袁東)

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責任編輯：Rex_08