外汇局决定取消QFII和RQFII的投资额度限制 RQFII试点限制也将取消

吸引外資投資中國市場迎來重大利好。

9月10日，國家外匯管理局(以下簡稱“外匯局”)發布公告稱，為貫徹落實黨中央、國務院關于推動形成全面開放新格局的重大決策部署，進一步擴大我國金融市場對外開放，經國務院批準，國家外匯管理局決定取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)(以下合稱“合格境外投資者”)投資額度限制。

外匯局方面表示，此次全面取消合格境外投資者投資額度限制，是外匯局在合格境外投資者外匯管理領域的又一重大改革舉措。今后，具備相應資格的境外機構投資者，只需進行登記，即可自主匯入資金開展符合規定的證券投資，境外投資者參與境內金融市場的便利性將再次大幅提升，中國債券市場和股票市場也將更好、更廣泛地被國際市場接受。

此次取消合格境外投資者投資額度限制時，RQFII試點國家和地區限制也一并取消。外匯局方面表示，取消RQFII試點國家和地區限制，有助于進一步便利境外投資者投資境內證券市場，提升我國金融市場開放的深度和廣度，歡迎符合條件的全球各地境外機構使用境外人民幣開展境內證券投資。

合格境外機構投資者(QFII)制度是一國在貨幣沒有實現完全可兌換、資本項目尚未完全開放情況下，有限度引入外資、開放資本市場的過渡性措施。我國于2002年開始實施合格境外機構投資者制度。

人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度允許符合要求的境外機構投資者在一定額度內，以人民幣投資境內資本市場的過渡性措施。我國自2011年實施人民幣合格境外機構投資者制度試點。

多位市場分析人士認為，取消QFII額度管理，有利于提高提高境外投資者投資的便利程度，充分引導外資流入A股市場。

“中國資本市場對外開放的又一里程碑”

2019年以來，監管層多次釋放信號，要不斷提高對外開放程度，為更多長期資金持續入市創造良好條件。

1月14日，外匯局將QFII額度從1500億美元調升至3000億美元。在2019年陸家嘴論壇上，證監會主席易會滿更明確表示，要推動修訂QFII 、RQFII制度的規則，進一步便利境外機構投資者參與中國市場。

多位市場人士均指出，徹底取消投資額度限制，將對吸引外資投資中國金融市場產生重大利好。

“相比其他投資渠道，QFII/RQFII機制具有獨到優勢。QFII/RQFII有助于將中長期資金更為直接地引入在岸市場，有助于金融市場的健康穩定。”瑞銀中國證券業務主管房東明認為，此次取消合格境外投資者投資額度限制的重大決策，是眾多外資機構翹首以盼的政策，掃除了此前存在的額度和準入方面的一些限制，將大大提升外資對中國市場的參與度，“可以說是中國資本市場對外開放的又一里程碑。”

中信建投證券首席策略分析師張玉龍指出，QFII和RQFII投資的范圍比滬深港股通和債券通這類單一投資渠道更廣，可以投資股票、債券、基金、衍生品等所有金融產品。2018年6月，外匯局已經取消了QFII和RQFII進入中國市場本金額度限制、鎖定期限制、風險敞口對沖限制。本次取消額度限制之后，未來QFII和RQFII的對單一通道的替代性可能性會更高。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯認為，這是我國金融擴大開放的又一有力舉措，有助于便利全球多地投資者以人民幣投資境內市場，拓寬境外人民幣使用渠道，同時，加大境內市場對境外投資者的吸引力。

浙商全景消費基金經理賈騰認為，今年以來美聯儲及若干新興市場紛紛降息，疊加此前匯率風險一次性釋放，放眼全球，中國資產的隱含回報率(權益全球估值洼地，固收全球收益率高地)已經具備了相當大的吸引力，外資卷土重來已成趨勢，QFII及RQFII額度的放開將進一步加速這一進程。

批復額度尚未用完，短期影響或有限

A股在近兩年先后納入MSCI新興市場指數，富時羅素國際指數以及標普道瓊斯指數，這標志著A股市場已經被越來越多的國際指數所接納，也意味著外資對于A股的配置需求大幅增加。在A股納入這些國際指數之后，外資對A股的配置也將相應提升。

“外資大量流入A股市場將改變A股市場的生態。現在市場對于價值投資的認識也越來越深入人心，外資主要著眼于中長期投資，并且重視基本面研究。外資大量流入之后，將會改變A股的定價模式。” 前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為。

不過，也有一些觀點認為，由于QFII在外資中的占比較小，因此實際影響不大。

張玉龍分析，從實際額度使用上看，機構并沒有完全足額使用QFII的額度。外匯局最新披露的QFII投資額度審批情況表顯示，截至8月末，292家投資機構合計獲得1113.76億美元額度(QFII額度為3000億美元)，其中今年以來QFII新增的獲批額度為103.2億美元，是去年同期的3.13倍。RQFII方面，有260家投資機構合計獲得6941.02億元的額度。

央行公布的截至上半年“境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況”數據顯示，截至2019年6月30日，外資(即滬深股通+QFII)持有的A股股票總市值達到1.65萬億元，持股市值在A股所占比重達到2.82%，創歷史新高。

而根據Wind數據統計，截至2019年二季度，QFII持倉A股數量為293只，持倉市值1604.56億元。盡管Wind數據只統計了QFII在個股前十大股東席位上的持倉情況，但也很明顯能看出QFII的持倉市值遠遠小于滬深港通。

因此，張玉龍認為，盡管對于引入境外合格投資者以改善投資者結構的導向非常明確，而外資也在不斷流入，但是A股的外資主要以滬深股通為主，QFII的占比小，影響力不大。

“總體而言，我們認為取消合格境外投資者額度擴大外資進入上限，對于股市長期利好，有助于改善投資者結構，但短期內對于市場的影響有限。”張玉龍表示。

武雯也稱，目前QFII/RQFII批復的額度尚未用完，投資便利性的提高只是吸引外資的第一步，更需要制度的不斷完善，以及相應的基本面的支撐。

外資偏愛哪些股?

隨著外資在A股中地位日趨重要，其投資風格偏好也逐漸開始影響A股的走勢。

中信證券分析認為，外資長期重倉股具有5個較為明顯的特征。

首先，外資長期重倉股體現“雙八效應”。

近七成的外資長期重倉股的凈資產收益率跑贏了行業80%的個股;與此同時，近八成的外資長期重倉股市值為行業前80%高。

第二，外資長期重倉股業績表現優異。

從利潤額來看，外資長期重倉股2017年以來無一發生虧損。從凈利潤增速均值來看，外資長期重倉股2017年以來的表現較為平穩，3個報告期內業績增速均保持為正，且大幅高于全市場其他個股。