隨著收入水平提升，中國居民的膳食結構也在不斷改善，乳制品和烘焙產品越來越多的出現在人們的餐桌上，成為很多人早餐的選擇。近日，浙江一鳴食品有限公司(下稱一鳴食品)向證監會提交了招股說明書，首次對資本市場發起沖擊。

資料顯示，一鳴食品主要從事新鮮乳品和烘焙食品的研發、生產、銷售以及連鎖經營服務。2002年，一鳴食品創建了“一鳴真鮮奶吧”專業食品連鎖經營門店，負責銷售乳品和烘焙食品。同時，一鳴食品以奶吧門店為銷售驅動，推進連鎖門店零售、冷鏈物流體系、產品研發制造以及奶牛規模化養殖的一體化融合，實現了“三產接二連一”的全產業鏈協同發展。

招股書顯示，此次IPO，一鳴食品擬公開發行新股數量不超過6100萬股，占發行后公司總股本的比例不低于10%。本次發行全部為新股發行，原股東不公開發售股份。擬募集資金9.27億元將投入營銷網絡直營奶吧建設、江蘇一鳴食品生產基地、年產3000噸烘焙制品新建項目和研發中心信息化建設四個項目中。

盡管在2016年—2018年期間(下稱報告期)，一鳴食品主營業務收入分別11.25億元、13.82億元以及15.91億元，呈現出平穩上升趨勢，然而，主營業務成本的陡增以及主營業務毛利率隨原材料價格變化出現的波動，使得一鳴食品未來的盈利能力仍有待考量。同時，負面新聞頻出也很可能影響到一鳴食品在消費者中的口碑。

《投資時報》研究員注意到，一鳴食品全資子公司壟上視頻因外排廢水化學指標超過國家規定排放標準被寧波市鎮海區環境保護局處罰，而隨后一鳴食品選擇了注銷該子公司。這一處罰是否會影響到該公司的品牌形象，該公司又是否有能力解決潛在的環境污染風險目前仍然未知。

針對潛在投資者普遍關心的問題，《投資時報》研究員將溝通郵件發送至該公司相關部門，但截至發稿尚未收到公司回復。

成本增加 多數子公司虧損

招股書顯示，在報告期內，一鳴食品的主營業務收入分別為11.45億元、13.82億元以及15.91億元，歸屬母公司股東權益分別為2.90億元、3.99億元以及4.87億元，收入呈現穩步增長的趨勢。

盡管其主營業務收入連續三年上漲，但主營業務毛利率卻出現了一定的波動。報告期內，主營業務毛利率分別為39.49%、38.30%以及39.95%。對此，一鳴食品在招股書中給出的解釋是，2017年度白砂糖和果醬果粒等主要原材料價格相比2016年有所上漲，導致主營毛利率降低。

報告期內，白砂糖的采購單價分別為6.34元/千克、7.15元/千克以及6.25元/千克，而果醬類原材料采購單價分別為11.03元/千克、13.46元/千克以及12.00元/千克，在2017年，原材料價格普遍上漲。而一鳴食品倚重單一品牌和主力產品的特點，加劇了對于原材料市場價格變動的敏感程度。

據招股書披露，隨著業務收入的提升，其營業成本也在逐年攀升。報告期內，該公司營業成本分別為7.62億元、9.27億元以及10.62億元，期間費用分別為3.06億元、4.21億元以及4.94億元。該公司計入銷售費用的租賃費依次為1747.56萬元、3177.31萬元和4775.66萬元，對此一鳴食品的解釋是因公司新開設的直營奶吧門店數量逐年增加所致。

“一鳴真鮮奶吧”是一鳴食品主要的銷售渠道，也是該公司主要的營業收入來源。作為專業的乳品與烘焙食品連鎖經營渠道，“一鳴真鮮奶吧”主要以租賃形式取得經營門店或場地的使用權。此次募集到的資金將有一部分投資于營銷網絡直營奶吧項目。同時，一鳴食品面臨著門店租金上漲和人員成本上漲的風險。業內資深人士認為，在擴大直營奶吧的建設過程中，如何控制成本的上升，平衡收入與成本對于一鳴食品來說可能仍需要考慮。

除此之外，招股書顯示，與穩步上升的總公司營業收入不同，在報告期內，一鳴食品21家全資子公司卻有多達10家子公司2018年處于虧損狀態。同時，該公司注銷了壟上食品和匯優牧業兩家控股子公司，眾多子公司的虧損或會影響到未來一鳴食品的整體收入。

招股書同時顯示，報告期內，一鳴食品加權平均凈資產收益率分別為59.11%、33.32%以及34.94%，2016年至2017年期間發生了大幅度的下降。

本次募集資金到位后，資金使用產生效益需要一定時間，在公司總股本和凈資產均增加的情況下，如果該公司未來業務規模和凈利潤未能產生相應幅度的增長，預計短期內該公司每股收益和加權平均凈資產收益率等指標將再次出現一定幅度的下降，本次募集資金到位后股東即期回報存在被攤薄的風險。而加權平均凈資產收益率的一再下降也會影響到市場對于一鳴食品盈利能力的評估。

食品安全如何保障？

招股書顯示，一鳴食品將行業食品安全及其影響的風險列為特別提醒消費者注意的風險因素。但令人頗為關注的是，近期該公司屢屢被爆出存在食品質量方面的問題，在網絡上常見關于一鳴奶吧的投訴。

典型如溫州一鳴鮮奶在寧波被檢出大腸菌群超標，引起了較大關注度。此類食品安全事件的發生，很有可能會削弱行業整體的消費信心，更可能影響一鳴食品的品牌形象，對該公司經營業績造成不利影響。

除此之外，招股書顯示，2016年12月和2017年1月壟上食品因外排廢水化學指標超過國家規定排放標準，被寧波市鎮海區環境保護局出具《行政處罰決定書》(鎮環罰字〔2016〕135號)和《按日連續處罰決定書》(鎮環日罰字〔2017〕1號)，此兩項處罰決定書總計對壟上食品處以4.2萬元罰款并責令改正。

從目前的信息看，壟上食品已于2017年12月注銷，一鳴食品未在招股書中提及注銷壟上食品的原因，但相關問題很可能會影響到該公司的品牌形象，其處理環境污染潛在風險的能力也未可知。

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責任編輯：Rex_08