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核心觀點

航運：油運方面，原油與成品油的運輸需求呈現“鐘擺”狀態，BDTI報1068點，較上周下降約7.6%，但是本周整體呈現觸底回升的態勢，下半周訂船需求出現明顯提升，本周VLCCPOOL共成交24單，環比翻倍，Poten發布的中東-遠東VLCCTCE最終收于30100美元/天，較上周下降約3000美元/天，但是較周中低點明顯回升。成品油運景氣度小幅回升，BCTI報676點，環比提升0.9%。預計隨著旺季需求釋放，行業將從“鐘擺”轉向“螺旋上升”，繼續推薦招商輪船、中遠海能、招商南油。散運方面，中國經濟數據的疲軟、港口煤炭庫存的高企導致散運整體表現低迷，本周BDI報919點，環比上周跌21.6%，其中與中國需求相關度最高的Cape船型表現最弱，BCI報1116點，環比上周-33.7%，另BPI/BSI亦呈現繼續下跌的態勢，分別報1030/819點，環比分別下降8.0%/13.4%，年內全球經濟低迷或已成定局，但是中國經濟有望在政策刺激上迎來修復，繼續看好中國需求帶動全球散運需求回升。集運方面，SCFI本周大幅提升4.6%至1028.7，主要來自于美線提價，美西/美東分別上漲19.2%/11.0%至1666/2634美元/FEU，但是當前歐美消費需求仍在修復階段，年內旺季或壓力仍存，建議繼續關注中遠海控。

航空機場：我們繼續看好民航業供需反轉的大方向。2020-2022年民航機隊增速大幅放緩，為供需反轉創造先決條件，2023年機隊擴張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年五一假期民航運營表現說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，而五一假期的客流火熱或意味著暑運出行可看高一線。出行板塊近期整體明顯調整，但隨著暑運漸行漸近，悲觀預期有望逐步扭轉，航空股或已出現布局良機，維持前期標的推薦順序，航空板塊推薦春秋航空、吉祥航空、三大航，機場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復蘇，繼續看好樞紐機場價值回歸，推薦上海機場、白云機場。

物流：密爾克衛23年的成長將由新投入倉庫產能、國際化進展以及潛在的外延并購支撐，當前已過業績壓力最大的時間點，公司目前市值對應23年業績僅為20倍，維持“買入”評級。另自下而上推薦中蒙煤炭供應鏈龍頭嘉友國際，公司Q1凈利潤2.02億元，當前估值對應23年僅13X，繼續推薦。

投資建議：

我們繼續看好中國經濟復蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛、春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機場、招商輪船、中遠海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達股份，關注華夏航空、大秦鐵路、廣深鐵路。

風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期，疫情反復，油價匯率劇烈波動。

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