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1、因公因私齊發力，近期市場預熱升溫。1）近一周民航國內旅客量已超出19 年6%。據Flight AI 統計，近7 日（4.11-4.17）國內民航平均旅客量163 萬，周環比+12%，較19 年同期+6%；平均客座率77%，周環比+5pts，較19 年-7pts。對比3月來看，旅客量已有明顯回升，3 月日平均旅客量為142 萬，恢復比例僅95%，4月前一周（4.4-4.10）為150 萬，恢復比例97%。其中4 月14 日，單日旅客量達到176 萬，創下今年以來最高值（年初六為175 萬），較19 年+13%，客座率81.2%，較19 年-2.1%。未來一周，預測旅客量周環比+2%，恢復至19 年的107%。2）因公因私齊發力。我們統計4.10-4.16 國內旅客量最多的前20 大機場來看，有12 個機場旅客量超過19 年同期，8 個低于19 年。白云機場國內客流排名第一，周度旅客量達110.92 萬，較19 年+13%。較19 年增幅排名前三的分別是鳳凰、美蘭、深圳寶安，分別增長30%、19%和19%。我們選取典型的商務地、旅游地機場來看，a）公商務地：北京兩場合計：4.14 日，北京兩場合計國內旅客量單日達到26.4萬，為2023 年以來的最高水平，超過19 年4/14 日22%，2019 全年單日最高為26.2 萬，2021 全年單日最高為30.8 萬。最新一周（4.11-4.17），北京兩場合計日均旅客量23.0 萬，較19 年同期+5.5%，而前一周較19 年-3.9%，3 月平均較19 年為-10.7%，提升趨勢明顯。白云：同樣呈環比提升趨勢。b）旅游地方面：三亞：持續超19 年同期；昆明：旅客量較19 年差距持續收窄。我們進一步挑選典型航線：

京深線、滬深線、上海-三亞、北京-昆明均環比提升。3）跨境旅客持續恢復，預估已近3 成。跨境旅客加速恢復，近一周日均12.3 萬，恢復至19 年同期28%，前一周27.1%，3 月全月平均為20.7%，1 月數據僅9.9%。4）票價端依然堅挺，近一周裸票價超19 年8%。國內7 日（4.11-4.17）平均經濟艙含油票價879 元，環比上周+6%，同比+17%，較19 年同比+15%；平均裸票價769 元，環比上周+8%，同比+26%，較19 年+8%。

2、五一預定持續火熱，量價均顯勢頭。1）OTA 平臺預定、搜索熱度持續升溫。

多平臺數據顯示，五一預定火熱，據Flight AI 數據統計，截至4 月15 日，五一假期國內總預定量已超過19 年同期預定量。a）熱門目的地搜索量大幅增長。“具體到航線，主要是北上廣前往成都、重慶、三亞、昆明、海口等旅游城市的航線同比2019 年漲幅較高，均超過50%。”b）熱門景區、新晉網紅地酒店提前滿房。美團的數據顯示，今年“五一”山東有望成為旅游市場新“頂流”。“五一”期間美團上住宿提前預訂量較2019 年增長400%。2）當前預定票價大幅超19 年水平。

參考攜程旗下平臺19 年五一假期實際出行日票價和截至4.19 日的五一預定票價來看（假期對假期）：2019/5/1（假期首日）實際出行平均票價全票價838 元，裸票價789 元；2023/4/29（假期首日）截至4.19 的預定數據，全票價1333 元，裸票價1217 元；漲幅分別為59%、54%。進一步，我們選取前文所提及五一搜索量前20大機場中的：上海、長沙、烏魯木齊，五一假期首日預定裸票較19 年假期首日實際出行裸票漲幅分別為66%、57%和77%。3）出境游有望迎來小高峰據Flight AI統計，今年五一機票出境搜索熱度超過2019 年30%，機票不含油稅價格較2019年增加56%。

投資建議：積極把握旺季預演行情。航空業大邏輯清晰且不斷強化：供給邏輯確信，蓄力需求恢復，旺季彈性可期。1）供給：我們預計2019-25 年三大航年均客機增速2.9%，座位數增速2.6%，供給低增速較為確定，且持續性進一步拉長。2）需求潛力十足：據Flight AI 數據，五一機票搜索指數、票價水平較19 年均大幅增長；同時，近一周國內旅客量已超19 同期6%，行業因公、因私需求合力釋放；客座率77%，較19 年仍有差距，而裸票價已超出8%，意味著行業慣性客座率上行->價格上行的演繹路徑發生了變化，背后因素在于：a）價格市場化以來，全票價提升打開了空間；b）航司收益管理體系的優化，價格優先的策略。這意味著在國際航線持續增班背景下，寬體機逐步飛向海外，過剩運力回歸國際，價格端將更具支撐，彈性有望顯著超過以往。3）航空：高度更高，持續更久，強推國航+三民航（春秋、吉祥、華夏），推薦南航，關注東航。4）機場：重點推薦白云機場，近期關注海南主題催化，重點推薦海南機場、美蘭空港、繼續看好上海機場。

風險提示：經濟大幅下滑、油價大幅上升、人民幣大幅貶值。

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轉自華創證券有限責任公司 研究員：吳一凡/吳瑩瑩/周儒飛

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責任編輯：Rex_20