核心要點：

上周中藥Ⅱ上漲1.62%，中藥板塊表現居前

上周醫藥生物報收9139.93 點，下跌1.99%；中藥Ⅱ報收7819.88 點，上漲1.62%；化學制藥報收10497.99 點，下跌1.84%；生物制品報收8780.36 點，下跌3.67%；醫藥商業報收6666.1 點，上漲2.33%；醫療器械報收7811.54點，下跌2.84%；醫療服務報收8160.85 點，下跌4.73%。各子板塊中僅估值較低的醫藥商業和中藥錄得正收益。2023 年以來，中藥板塊累計上漲9.07%，累計漲幅居申萬二級分類中醫藥子板塊第一。

(資料圖)

從公司表現來看，表現居前的公司有：佐力藥業、九芝堂、桂林三金、千金藥業、康恩貝；表現靠后的公司有：西藏藥業、*ST 輔仁、*ST 吉藥、片仔癀、壽仙谷。

上周中藥PE（ttm）23.52X，環比上升0.31X；PB（lf）2.94X，環比上升0.05 X上周中藥板塊PE 為23.52X，近一年PE 最大值為36.11X，最小值為17.27X；當前PB 為2.94X，近一年PB 最大值為3.22X，最小值為2.22X。中藥行業估值仍處于近十年以來歷史中樞以下位置，中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為97.42%。

上周中藥材價格指數較為平穩，預計近期依然保持小幅震蕩上周中藥材價格總指數為246.03 點，較前一周上漲0.04 個百分點，從十二個中藥材大類看，呈現出六漲六跌，樹脂類藥材漲幅居首。目前中藥材市場較為穩定，季節性藥材的價格拉動效應明顯，預計近期價格依然保持小幅震蕩。

消費復蘇、政策及業績預期帶來中藥板塊關注度進一步提升需求方面：中藥行業具有“治療＋預防”的特點，疫后消費復蘇利好中藥行業全板塊；此外，國家流感中心最新監測數據顯示，2023.03.06-2023.03.12共報告807 起流感樣病例暴發疫情，較前一周（720 起）增長12.08%，增速有所放緩，但流感樣病例百分比仍處于高位。春季流感有望繼續帶來感冒類中成藥需求量的增加。

政策方面：近期國企改革成為市場重點關注內容之一。中藥板塊國企占比較高，尤其是行業龍頭企業。在利好政策推動中藥行業向高質量發展的大背景下，隨著國企改革的進一步深化，中藥行業相關企業提質增效有望逐步落實到經營業績上。

業績預期方面：從目前已披露年報情況看，截至3 月23 日共有6 家中藥上市公司披露2022 年年報，其中，實現營收正增長家數為6 家，實現歸母扣非凈利潤正增長家數為4 家，6 家公司中有3 家公司歸母扣非凈利潤同比增速超過20%。從業績快報情況看，12 家公司發布2022 年業績快報，營收同比正增長公司占比83%，歸母扣非凈利潤同比正增長公司占比67%。中藥板塊業績預計依舊處于回升通道之中，2023 年隨著政策細化落地、需求復蘇等因素拉動，中藥行業業績有望超預期。

全國中成藥集采啟動在即，建議關注獨家品種3 月20 日全國中成藥聯合采購辦發布通知，于3 月23 日召開企業溝通會，介紹全國中成藥聯盟采購相關規則，并征求意見建議。此次會議意味著全國中成藥聯盟集采或將正式啟動，此次全國聯盟集采涉及16 個采購組42個藥品。從以往幾次地區聯采降價情況看，中成藥獨家品種優勢明顯，降價幅度較小，建議重點關注獨家品種及獨家品種較多的企業。

中長期投資策略：關注三大投資主線

2023 年，中藥行業投資價值不變，“政策利好＋業績走出低點＋估值低位”

共同構建的中藥行業投資機會，我們維持行業“增持”評級。2023 年中藥行業在不變中也蘊藏著變化。變化之一：即傳承創新的聚焦點更加細化。

政策對于中藥傳承創新的力度在不斷加大，但與此同時，各項配套指導意見也在不斷細化。政策在鼓勵中藥創新、加快審評審批的同時，進一步聚焦中藥質量、臨床安全性及有效性，并為中藥創新指明了研發模式和創新路徑，使得中藥創新更加順暢。變化之二：即集采擴面。總體而言，中成藥集采較為溫和，獨家品種價格降幅更小，優勢更為明顯。此外，中藥飲片聯采已啟動，總體思路以“保質、提級、穩供”為主要思路，實行質量先行，加大道地中藥材跨區域的推廣力度。變化之三：即基藥目錄調整在即。基藥目錄和醫保目錄中，中成藥的持續擴容為中成藥醫院端的放量帶來更大空間。變化之四：即新冠防控措施調整之后的中藥機會。圍繞2023中藥行業的變與不變，建議關注三大主線。

主線一：傳承創新線，關注創新中藥和品牌中藥。

主線二：集采雙目錄驅動線，關注獨家品種和OTC 品種。

主線三：抗疫線，關注疫情防控新階段的抗疫相關中藥品種。

風險提示

（1）行業政策趨嚴；

（2）行業及上市公司業績波動風險。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯

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責任編輯：Rex_24