科創板試驗田結出創新果實（主題）
近日，科創板上市公司數量突破500家。自2019年7月22日首批25家公司掛牌交易以來，科創板積極助力創新驅動發展、科技自立自強，取得穩步發展。
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數據顯示，截至目前，科創板IPO融資規模近7600億元，再融資規模超1000億元，總市值約6萬億元，其中國家級專精特新“小巨人”占比近半，上市公司營業收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤三年復合增長率達到25%、63%和52%，有效推動了科技、產業與資本循環暢通。
資本服務科技創新
科創企業融資渠道不暢通，是我國金融市場存在的突出問題。科技創新類企業在發展前期往往需要大量資本投入，同時在一定期限內不盈利或者盈利水平較低，傳統商業銀行信貸模式難以支持科創企業融資。在注冊制改革前，我國資本市場上市融資標準針對成熟企業制定，同樣不能滿足科技創新類企業需要，不少具有發展前景的科創企業不得不在海外上市。在此背景下，科創板承擔起滿足科創企業融資需求的重任，還承擔起資本市場注冊制改革“試驗田”的重要使命。
“科創板上市標準弱化利潤指標，強調科技創新指標，設立了多元包容的發行上市條件，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤、研發投入、現金流等因素，允許符合條件的未盈利企業、紅籌企業、特殊股權架構企業上市，滿足不同類型、不同發展階段的科創企業融資需求。”川財證券首席經濟學家陳靂說。
多元包容的上市制度，進一步強化了科創板的吸引力。數據顯示，在統計的500家科創板公司中，有46家上市時未盈利企業、8家設置特殊股權架構企業、6家紅籌企業和1家轉板上市企業，還有高鐵電氣等18家已上市公司將重要子公司分拆至科創板上市。以“市值+研發成果”為核心的第五套上市標準適應性不斷提升，累計支持18家創新藥企業和1家器械企業上市，更好服務研發型科技企業發展。
目前，科創板已成為“硬科技”企業上市首選地，有效推動了產業集群化發展，助力重要產業鏈穩鏈補鏈固鏈強鏈。7家公司市值突破千億元，47家公司市值超300億元，行業標桿企業相繼涌現。共有245家科創板公司入選國家級專精特新“小巨人”企業名錄，分別占科創板上市公司總數的49%、專精特新“小巨人”企業上市總數的22%和注冊制下專精特新“小巨人”企業上市總數的61%；23家科創板公司被評為制造業“單項冠軍”示范企業，24家公司主營產品被評為“單項冠軍”產品。
推進新股估值定價改革
在科創板制度體系設計中，發行承銷是重要一環。其中，新股估值定價直接關系發行人、投資者、中介機構的切身利益，是注冊制改革的難點，也是市場各方關注的焦點。與傳統行業企業相比，科創企業有其自身特點，例如產品或服務的顯著創新性、收入的高成長性，以及無形資產占比高、研發投入大等。基于此，科創企業在估值時也面臨著缺少可比公司、缺乏可參考市場數據、常規估值方法不適用等現實問題。
注冊制下，科創板建立了以機構投資者為參與主體的詢價定價機制，通過優化網下投資者結構，將詢價對象限定在證券公司、基金公司等七類專業機構，并通過一系列機制安排，提高了這些投資者預期獲配數量與金額，督促專業機構投資者提升對擬上市公司及行業的研究，加大報價約束。從申購獲配情況看，2022年科創板回撥后網下發行比例中位數為63%，網下投資者申購一只新股獲配金額中位數約為312萬元，是核準制下獲配金額的112倍，顯著加大了機構報價約束。這種顯著變化一定程度上促使投資者加大對新股定價的研究力度，合理估值、審慎報價。
對于新股定價的主要責任主體發行人和主承銷商，科創板也設計了一系列制度安排予以約束。其一，要求發行人和主承銷商在定價時重點參考網下投資者報價平均水平。其二，試行保薦機構相關子公司“跟投”制度，促使保薦機構從過往單方面考慮發行人利益，調整為兼顧發行人與投資者利益。其三，鼓勵引入發行人高管與核心員工通過專項資管計劃參與戰略配售，支持引入產業上下游企業、國家級大基金、大型保險公司等其他戰略投資者，引導其與公司未來發展“綁定”，促進理性定價。
自2019年7月科創板設立以來，新股發行估值定價整體合理，有力支持了科技公司上市融資。已上市的500家科創板公司發行市盈率中位數為45倍，相比注冊制之前主板平均23倍的定價水平更為市場化，創新機制發揮積極效用、實現了“一企一價”。尤其是在詢價新規實施后，“抱團壓價”現象顯著緩解，“優企優價”進一步形成。
完善基礎交易制度改革
沿著市場化、法治化和國際化的改革方向，科創板不斷優化交易機制，吸引專業機構和長線資金流入。
清華大學五道口金融學院副院長張曉燕說，要全面推進注冊制，持續深化科創板改革，為不同類型、不同階段的創新型企業提供充足的融資機會，發揮資本市場的樞紐功能，帶動各類生產要素向創新型企業聚集。
科創板推動創新要素向“硬科技”企業聚集。數據顯示，近九成科創板公司上市前曾獲得私募股權和創投基金支持，平均每家公司獲投約9.3億元。
專業化機構投資者積極增配科創板個股。截至2022年三季度末，科創板公司基金股東持流通股比例和持倉流通市值占比分別為23%和32%。
科創板主動對接國際市場，支持境內外上市企業實現雙向互通，對外開放水平持續提升。2022年，科創板外資合計交易金額占比逾10%，持有市值占比近4%。
上交所表示，下一步，科創板將進一步完善制度機制安排，鼓勵和支持更多“硬科技”企業上市；繼續發揮科創板改革試驗田功能，持續推進包括股權激勵、再融資、并購重組、詢價轉讓、做市配套機制、發行定價機制、科創債發行等在內的多項關鍵制度創新；持續優化市場生態建設，營造支持科技創新的良好環境。（記者 彭 江）
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責任編輯：Rex_15
